潘石屹和张欣的股权信托战争.docVIP

潘石屹和张欣的股权信托战争　　 文/傅硕 ? ? 如果说婚姻股有风险，最大的风险就是老鼠仓，老鼠仓不仅转移感情，还可能转移资产。麻烦制造者通常不仅背着另一方另觅他处违法投资感情，而且背负沉重的情感债务，最终导致婚姻双方进行情感和资产重组。 ? ?? ???2011年，中国资本市场典型的10大婚姻案件中（见表1），多见“哭泣的大款太太”。2012年，潘张二人财富虽然随大盘略有缩水。潘石屹有过婚史，与张欣的婚姻中出现过老鼠仓，SOHO中国营运过程出现过较大波动，但是潘张二人通过股权和信仰双轮驱动，把姻姻这份“终生批发的期货合同”牢牢掌控，唱响SOHO中国二人转，家族财富也稳步增长。 “境外换手”疑云 ? ?? ???2007年10月8日，SOHO中国上市。潘石屹和太太张欣在频频闪起的镁光灯下，大秀夫妻恩爱，庆祝家族财富暴涨。彼时正处房地产调控严冬，SOHO中国集资123亿港元，的确出人意料。这是当时商业地产企业在亚洲进行的最大规模的发售。 ? ? 潘石屹和张欣结婚之前，曾有婚史，且育有子女。因此，面对巨额的财富蛋糕，投资者自然关注财富蛋糕背后的股权关系。 ? ?? ? SOHO中国的招股说明书显示：SOHO中国财富几乎尽归张欣，潘张二人治理公司的权力则平分。对于潘石屹而言，不存在分不分股权问题，更不存在分多少和怎么分的可能。潘石屹的股权并非创业伊始就尽归张欣。公开资料显示，潘石屹和张欣最初平分SOHO中国股权，2005年股权尽失，2007年，SOHO中国上市，张欣成为SOHO中国第一大股东。 ? ?? ???2005年前后，潘张二人之间到底发生了什么，或者说，什么动力让潘石屹方动放弃股权？SOHO中国两次上市文件为我们寻找答案，找到一缕线索，窥见潘石屹股权转部分过程。2002年，SOHO中国为了在海外上市，搭建了红筹架构（见图1）。 ? ? 潘石屹、张欣夫妇通过私人公司控制了SOHO中国（开曼）股权；接下来，SOHO中国（开曼）设立了7家BVI公司，控制其境内7家地产项目公司。其中，潘石屹透过Boyce(BVI)控制SOHO中国（开曼）47.39%股权，张欣透过Capevale(BVI)控制SOHO中国（开曼）47.39%股权，夫妻二人的股权共计94.78%。此时，潘石屹和张欣分别拥有SOHO中国（开曼）的股权均等。 3?天前 上传 下载附件 (11.28 KB) 2005年11月14日，潘石屹将其在Boyce（BVI）的全部股份以馈赠方式转让给张欣。这种方式俗称“境外换手”。潘石屹在SOHO中国（开曼）的股权下降为零（见图2）。 3?天前 上传 下载附件 (46.78 KB) ? ?? ???SOHO中国的前身是红石实业，潘石屹和张欣在1995年一手创办。经过10年的发展做大之后，潘石屹将SOHO中国股权转赚夫人张欣，有悖常理。 ? ?? ???SOHO中国的法律顾问表示，由于Boyce并非中国实体，《关于外国投资者并购境内企业的规定》并不适用于转让潘石屹持有的Boyce股份。SOHO中国律师并没有明确给出潘石屹转让股份的理由，只是给出了合法性，潜台词则是说，如果潘石屹转让境内资产到境外，则面临法律风险。 ? ?? ???SOHO中国法律顾问提到的《关于外国投资者并购境内企业的规定》文件，被业界俗称“10号文”。该文件由中国证监会等六部委2006年8月联合发布。10号文被视为中国企业海外上市的拦路虎。SOHO中国法律顾问认为，大陆居民潘石屹为了规避10号文，通过境外换手，把股份转让给香港居民张欣，即把权益通过境内居民转让给境外居民，绕开商务部的审批，符合10号文件规定。 ? ?? ???从时间上看，境外换手之举似乎“多此一举”。在潘石屹境外换手的2005年，境内权益转移到境外，并无法律上的障碍。除非潘石屹有先见之明，但潘石屹若有先见之明，应该抢在10号文出台之前，以不牺牲股权为代价，运作SOHO中国海外上市。潘石屹不必苦等10文出台，再运作SOHO中国上市。 ? ?? ???还有一种“倒签”可能，即境外换手的日期是假。操作思路如下：2006年8月，也就是10号文生效以后，潘石屹为了规避10号文，将其在Boyce(BVI)权益赠送给香港居民张欣，签字时间逆推至10号文生效之前的任何一个时间点，2005年11月是个很偶然选择的日期；接下来的境内资产搬家海外离岸公司，则顺理成章，“符合政策”。 ? ?? ???实际上，在10号文并没有给出具体细节操作指导，相反，倒是有很多模糊不清的操作空间。比如，假如潘石屹没有进行股权转让，在10号文生效以后，将其境内权益装入海外上市公司，在法律上并没明确限定；再比如，张欣虽然是香港居民，但鉴与潘石屹的夫妻身份，资产搬家行为也值得商榷。 ? ?? ???因此，即便是“倒签”存在，也只是