投资基金治理问题研究.pdfVIP

上海证券交易所研究报告 2014 No.9 证券投资基金治理问题研究 孙岩 资本市场研究所 2014 年7 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容提要 作为资本市场中最大的机构投资者，证券投资基金对市场的稳定 和发展具有举足轻重的作用。随着全球金融危机和“次贷”危机的爆 发以及众多基金丑闻的发生，人们开始意识到基金组织在治理结构与 机制方面存在重大问题和不足，如果基金自身治理不善，必将使得其 治理风险不断累积，最终影响组织绩效，并且其治理效率的溢出效应 还会影响整个经济的发展。因此，治理风险无疑是证券投资基金在未 来发展中面临的核心风险，而如何改善基金内部治理机制、降低基金 治理风险逐渐成为国内外学术界和实务界探讨的热点问题。鉴于此， 本研究首先分析了契约型与公司型基金运作模式的特点和区别，然后 从公司治理的视角，探讨我国基金治理领域存在的问题，剖析基金公 司治理效率低下的原因，最后为国内基金公司治理制度的优化和监管 提供建议。 - 1 - 目 录 一、证券投资基金治理模式 1 （一）公司型基金的组织形式和治理模式2 1、基金公司董事会的监管3 2、法律监管3 3 、托管机构的监管4 4、管理机构的监管4 5、行业自律组织的监管5 6、市场监管5 （二）契约型基金的组织形式和治理模式5 （三）公司型基金与契约型基金的差异6 1、内部治理结构存在差异7 2、内部治理的效率存在差异7 3 、托管机构所处的地位存在差异8 二、我国证券投资基金治理的现状与问题 8 （一）我国证券投资基金治理现状8 （二）我国证券投资基金公司治理问题10 三、完善证券投资基金公司治理的建议 12 -2 - -3 - 证券投资基金治理模式研究 一、证券投资基金治理模式 作为汇集资本的主要工具，证券投资基金（西方主要成为共同基金） 在组织方式上存在一些主要差异。国际证监会组织（International Organization of Securities Commissions ，以下简称IOSCO ）通过考察世 界上主要国家的基金治理结构，认为共同基金主要存在两种运作模式： 一种是公司型基金（Corporate Model ）；一种是契约型基金（Contractual Model ）。经济合作与发展组织（Organization for Economic Co-Operation and Development ，以下简称 OECD ）则认为，根据基金治理的运作模 式划分，基金可以分为公司型基金、信托型基金以及契约型基金。比较 上述两种组织对基金治理模式的划分方法可以发现，前者将除了公司型 之外的治理模式都归结为契约型模式，并没有单独突出信托型基金。而 信托型基金是英美法系的产物，通过建立信托关系来使受托人按照信托 法为委托人的利益管理资产。契约型基金则是除了英美法系之外的其他 大陆法系国家所普遍采用的模式。考虑到信托与契约在法律上具有一定 的相似性，在此也不必过度追究信托与契约的法律差异性，因此，为了 方便研究，我们还是采纳IOSCO 的划分标准，将基金的治理模式划分 为公司型与契约型，英美法系的信托型基金也统一归为契约型基金。 - 1 - （一）公司型基金的组织形式和治理模式 公司型基金可以看作是一般意义上的公司，简单来说，投资者通过 成立公司而成为共同基金的股东。从治理模式上来看，公司型基金又存 在两种不同的治理结构：一种是通