香港人民币资本发展现状及运作模式研究.pdfVIP

上海证券交易所研究报告 2014No.21 香港人民币证券发展现状及运作模式研究 李怡芳 资本市场研究所 2014 年 11 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容提要 随着2010 年首只人民币债券在香港发行，香港离岸人民币证券 市场逐渐蓬勃发展起来，目前已具备一定的市场规模。本所正紧锣密 鼓地筹划在自贸区建立全球证券产品的离岸交易平台。本文主要研究 了香港离岸人民币证券的发展概况以及运作机制，以期对本所自贸区 平台的建设提供借鉴和参考。 从市场规模来看，截至2013 年底，香港联交所挂牌上市的人民 币证券合计 102 只，包括债券、股票、ETF、房地产投资信托基金、 衍生权证和人民币期货等多个品种，其中 ETF 成交最为活跃，2013 年成交了211 亿人民币，相当于沪市2013 年ETF 成交额的3.15%。 2011 年6 月22 日，从自身战略发展的需要出发，为了在上海推 出国际板之前取得先发优势，同时基于“人证港币交易通”等人民币 产品交易的基础设施的完善，香港联交所正式推出双币双股IPO 模式。 在该模式下，上市公司同步发行可以人民币与港币自由交易的证券， 虽使用两个证券交易代码，但所有股票均同类同权。两类币种股票之 间可以自由转换。同时，联交所允许跨柜台交易。投资者可根据自身 需求选择币种，随时转股交割。从制度设计来看，双币双股发行模式 有两种：一是发行人同时将其人民币交易股票与港币交易股票进行首 次公开招股；另一种是上市后发行人民币股票集资，适用于已发行港 币股票的上市发行人。两种发行模式的制度设计如表1 所列。 - 1 - 表1 双币双股两种发行模式的制度设计 首次公开招股 上市后发行人民币股票 通用的 股东权利 所有股票属于同等类别，持有者拥有同等股 制度安 东权利 排 可否转换 人民币股票与港币股票在股东名册上有所区 分，并在股票上市后可互相转换 二级市场的交易、结 分别在两个柜台通过两个不同的证券代码进 算和交收 行交易、结算和交收 公司行动 以同等类别股票为基准，CCASS 将照常向两 个柜台的股票分别提供代理人服务 再融资制度 上市后集资没有额外合规要求 特殊规 发行方式 首次公开发行 配售、供股、公开售股 定 发行条件 一般的港股IPO 规 适用于港股一般上市公 则也同样适用 司再融资的相关制度 IPO 定价 人民币股票和港币 没有相关规定 股票的发行价必须 相同 超额配售权的行使 对于两类股票，分别 没有相关规定 行使超额配售权 然而，对于如此创新的机制，市场并未买单。目前，联交所仅上 市了一只双币双股，即香港上市公司合和公路基建有限