证 券公司场外业务创新研究(西南财经大学课题组).pdfVIP

上证联合研究计划 证券公司场外业务创新研究 Research on Securities Companies’ OTC operation innovation 课题研究单位：西南财经大学课题组 课题研究员：杨 丹 武腾龙 赵劲松 课题协调人：上海证券交易所 刘逖 2006 年11 月20 日 2 内容提要 业务创新是保证券商发展、持续盈利的一个关键因素。在日趋成熟而完善 的金融市场中，出于环境变化的需要以及市场供求因素变动而产生的业务创新 不仅为券商提供了更多盈利机会，同时也使金融结构和市场的效率得到提高， 进一步接近“完全市场”状态。 针对目前国内证券行业正在进行的结构调整和行业重组状况，已有的研究 文献涉及很多，但专就券商在此变局中如何进行场外业务创新还鲜有研究。本 报告针对这个问题提供了解决思路，同时就场外业务创新需要的金融生态环境 建设问题进行了分析，并提供了相应的建议。本报告的结构如下： 引言部分具体分析了目前国内券商业务架构和所面临的业务限制，通过借 鉴欧美国家成熟证券市场的经验，提出我国券商在场外业务拓展方面存在巨大 的空间；报告的主体部分从四个大的方面论述了券商进行场外业务创新的具体 思路。当一个新的金融产品或服务被人们广泛接受用来代替或补充已有的金融 工具、机构或业务流程时，就可以称之为创新性的。从理论上看，新业务的产 生源于克服企业在最优化利润和效用时所受的外部约束。创新性的业务和产品 的设计思路体现了增加收益性、降低风险性和提高流动性的理论原则。本文据 此提出了券商场外业务的创新思路与模式，即基于上市证券的场外交易业务和 交易产品创新、券商拓展固定收益业务的创新、基于我国场外市场〔OTC〕发 展的业务创新，以及券商资产管理业务创新等四个方面。同时，业务创新要求 有相应的金融生态环境对其支持，报告从我国场外市场的构建、市场开放、金 融创新的传导机制等方面分析了业务创新的制度环境，认为在证券业的规章制 度方面也必须进行相应的革新；同时也需要相关法规对伴随业务创新而来的风 险进行监管。在此基础上对建立与业务创新相适应的金融生态环境提出了建 议，如何放松管制以推进创新，以及如何对创新的风险进行监管。这是一个有 待管理层解决的难题。最后部分对全文进行了总结，并得出了结论。 3 目 录 一、引言6 二、基于上市证券的场外交易业务与交易产品创新9 （一）大宗交易业务9 （二）收益剥离型股票衍生品 10 （三）股票链接票据 11 （四）股票期权 11 （五）股指期货 12 三、基于拓展券商固定收益的场外业务创新 14 （一）国外固定收益市场的创新 14 （二）固定收益产品创新的动因 15 （三）固定收益业务的发展机会 15 （四）我国券商固定收益业务发展策略 15 1. 选择性的开展资产证券化（ABS）业务 16 2. 探索开展CDO 〔债务抵押证券〕发行业务 17 3. 发展固定收益中间业务 18 4. 开拓固定收益债券创新产品 19 四、基于场外交易市场〔OTC〕发展的业务创新21 （一）一级半市场21 1. 规范发展一级半市场是我国OTC 市场建设的一件大事21 2. 券商：在一级半市场规范过程中搭建业务平台22 （二）三板市场23 1. 三板市场：我国OTC 市场发展的核心23 2. 券商在三板市场的业务拓展机会23 五、基于资产管理业务的创新25 （一）国外资产管理业务创新的经验与借鉴26 1. 盈利模式