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上证研报【2017】061 号 小市场 大机遇 —— “一带一路”沿线证券交易所市场发展报告 缪斯斯 张晓斐 资本市场研究所 2017 年7 月 内容摘要 近年来，中国持续推进 “一带一路”倡议，成果丰硕、 影响广泛。截至 2016 年底，中国企业已在 “一带一路”沿 线20 多个国家建立56 个经贸合作区，累计投资超过185 亿 美元，为东道国提供了近11 亿美元税收，创造了18 万个就 业岗位。“一带一路”金融合作也在深入推进，开拓了国际 合作的新空间。 在国际金融合作中，“一带一路”沿线交易所市场将是合 作的桥头堡、排头兵。目前，“一带一路”沿线66 个国家共 设有63 家证券交易所。从区域分布来看，“一带一路”沿线 交易所主要集中在亚太地区。其中，亚太区有42 家交易所， 欧洲有19 家交易所，非洲有2 家交易所。从组织形式来看， “一带一路”沿线交易所以公司制为主，其中，公司制交易 所有39 家，占比超过6 成，有近10 家为上市公司；非公司 制交易所有24 家，占比 38% ，主要以国有企业和会员自律 组织为主。从市场运行来看，“一带一路”沿线交易所市场规 模较小，产品交易不活跃。截至2016 年底，沿线37 家世界 交易所联合会会员交易所的股票市场总市值约8.7 万亿美元， 占全球股票市场总市值的12%；当年IPO 公司数达275 家， 占全球总IPO 公司数的22%；当年IPO 筹资额合计133 亿美 元，占全球交易所IPO 筹资额的10%；当年股票成交3.3 万 亿美元，占全球交易所股票总成交额的 3%；当年债券成交 -II- 2.5 万亿美元，占全球交易所债券总成交额的14%；当年ETF 成交 164 亿美元，全球占比不足 1%；当年结构化产品成交 671 亿美元，全球占比9%；当年衍生品成交29.6 亿张合约， 全球占比约 12%。从发展模式来看，“一带一路”沿线交易 所主要通过开发新产品、加强基础设施建设以及结成交易所 联盟等形式寻求增长新空间。其中，近6 成交易所注重发展 多元化的产品体系；近4 成交易所加强技术设施建设；近3 成交易所建立战略联盟，实现区域市场的共同发展。 总体来看，“一带一路”沿线国家普遍经济体量小，产 业结构单一，资本市场尚处于新兴发展阶段，市场规模较小、 产品业务不完备、投资者参与度不高、技术系统相对落后等 问题突出。中国作为全球第二大经济体，经济保持稳定增长， 传统产业持续转型升级，新兴产业不断培育壮大，资本市场 已迅速成长为全球规模最大的新兴市场。上交所市场作为中 国最大的蓝筹市场，上市公司涵盖了国民经济各个重要行业， 股票市值规模、成交量等指标均处于全球前列。这些良好条 件为上交所与 “一带一路”沿线交易所开展合作奠定了坚实 的基础。一是上交所蓝筹股数量众多，可鼓励上市公司率先 “走出去”；二是上交所交易产品链完整，共同研发新产品 机遇多；三是 “沪港通”日臻完善，是市场互联互通的新典 范；四是上交所信息技术优势突出，是对外合作的重要突破 口。我们认为，在对外合作中，上交所可遵循三大原则：一 -III- 是选择合作对象应坚持 “以点带面、从线到片、区域辐射” 原则；二是建立合作方式应坚持 “广泛协议、区域联盟、重 点参股”原则；三是确定合作领域应坚持 “产品先行、数据 互享、技术保障”原则。基于三大原则，上交所可在 “一带 一路”沿线的不同区域重点选择部分交易所展开合作。在亚 太地区，成立 “一带一路”东亚交易所联盟，建立多边市场 互联互通；在欧洲地区，加强与莫斯科和华沙证券交易所合 作，建立衍生品与技术联盟；在非洲地区，参股南非约翰内 斯堡证券交易所，在债券、ETF 领域建立战略合作关系。 -IV- 目录