我国资本证 券创新产品的监管研究(首都经济贸易大学课题组).pdfVIP

上证联合研究计划第16 期课题报告 对我国证券创新产品的监管研究 首都经济贸易大学课题组 课题主持：刘丹萍 尹恕好 课题研究与协调人：上海证券交易所 傅浩 课题组成员：刘丹萍 尹恕好 傅浩 1 内容摘要 我国证券市场从设立至今，取得了令人瞩目的成就。股改的完成，更为我国证券市场的 发展打下了良好的基础。随着我国金融体制改革的进一步深入、我国金融企业法人市场化行 为的进一步加强和我国证券市场的深度和广度进一步扩展，预计我国的金融市场将掀起新一 轮的创新高潮。 与金融创新相对应的，必然是监管的创新。一是证券创新的复杂性增加了风险管理的难 度。二是证券创新的高流动性增加金融系统的不稳定性。而我国证券创新所面的风险，除了 有与国际上相类似的风险之外，还面临着发展初期市场不稳定的风险和内控及法律风险，风 险相对更高。因此，监管必然任中道远。 本课题正是顺应我国金融发展的这一趋势，采用对比、调查等方式，通过对比和借鉴国 内外金融创新的监管方式及对我国市场业内人士的调查分析，得出我国目前的创新监管存在 不足及改进的方式，从而提出了改进和完善我国证券创新监管的建设性的方法和建议。 综合来看，完整有效的监管框架应当包括两个方面：明确完善的规则和有效的执行保障 机制。具体而言，应当包括一系列规则、监管当局的监控和监督；监管当局、消费者和被监 管机构所面临的激励机制；市场纪律和市场监控的作用；金融机构出现危机时的干预救助手 段；治理结构安排；监管部门的激励和责任七个方面，同时，上述因素需要有机组合。我们 需要寻找一个适合我国国情的，同时又是效应最大的组合。 按照 IOSCO 的监管原则和上述7 项因素来考察，我国目前证券创新产品的监管存在六大 问题：规则不完善、监管职责不清、专业化有待加强、激励机制无法完全发挥作用、市场监 控缺位、干预救助手段待改善、公司治理不到位。 根据分析和调查，我们认为，我国的证券创新监管应采取如下措施： 1.实现按机构类型监管向按业务类型监管的转变。设立高级别的跨部门证券创新产品发 展决策机构，由原监管部门抽调人员组成，在更高级别上对金融业进行监管，并按业务类型 划分监管部门。 2．完善证券创新产品监管规则体系，包括市场准入规则、业务范围许可、信息披露规 则、风险控制规则等。 3.优化监管方式的保证与权重。在监管权重上，应该保持：监管部门监管的权重应保持 最大、其次是参与主体的激励机制，再次是加强市场监督和信息披露的权重，充分发挥交易 所、协会的作用。 4．控制创新的速度。应本着 “边规范、边发展，先简单、后复杂”的原则，先发展远 期合约和期货合约，后发展期权和互换产品。 [关键词]：创新、发展、风险、监管方式、功能监管 2 ABSTRACT After the completion of stock recirculation, our security market may waiting for a quick development of Security innovations. But for the reasons below, it is highly necessary to put stronger regulation to Security innovations : The complexity of security innovation makes risk management harder. and the flexibility of security innovation adds more uncertainty to financial system. Apart from listed above, secu