泛家居行业专题报告：消费升级配合政策推动，泛家居产业风口已至.pdf

2017 年 09 月 29 日 证券研究报告 泛家居产业专题报告 专题研究报告 本报告的主要看点： 消费升级配合政策推动，泛家居产业风口已至 1. 深度剖析泛家居产业的发 展逻辑和长期空间，精 选、推荐具备长期成长潜 投资建议 力的优质标的。  行业策略：近两月地产增速减缓，引发市场对家装、家具和家电等泛家居成 2. 以消费升级和政策为立足 员行业发展的担忧。与此同时，国家和各地方政府正在大力推行全装修房屋 点，明确提出泛家居产业 和“租住同权”政策。我们认为，家装、家具和家电 B 端业务都将迎来发展 以及成员行业，未来非地 良机，与地产企业有着良好合作关系的上市标的将会优先受益。同时，在消 产成长驱动。 费升级的大背景之下，新一代消费者对于家装、家具和家电消费，不仅在产 3. 对泛家居行业（家装、家 品端有了新的需求，在服务和销售模式上也有了更高和更新的要求。因此， 具和家电）的 B、C 端渠 我们认为，紧跟消费升级趋势，在产品线、客户引流、线下服务和营销升级 创新等方面有优势的企业，必将更受消费者青睐。本篇报告，结合国家政策 道成长逻辑进行全面梳 和消费升级，分别对家装、家具和家电行业的 B、C 端业务发展进行全面梳 理。 理，精选出符合泛家居行业发展方向的优质标的。  推荐组合：家装行业推荐：全筑股份、广田集团、金螳螂和东易日盛；定制 相关报告 家居行业重点推荐：金牌厨柜、好莱客、索菲亚和欧派家居；整体卫浴推 1. 《海鸥卫浴（002084.SZ）2017 年半 荐：海鸥卫浴；建议关注：定制木门唯一标的江山欧派；厨电行业推荐：老 年报点评-卫浴主业稳健增长，看好新业 板电器、华帝股份；小家电行业推荐：飞科电器、莱克电气。 务成长空间》，2017.8.30 2. 《飞科电器（603868.SH ）2017 年半 行业观点 年报点评- 电商收入高增，海外拓展起  泛家居兴起正当时，三驱共振促成长。我们认为，现阶段泛家居行业的长期 航》 增长具备三大驱动：消费升级、全装修政策和租住同权政策。消费升级：收 3. 《索菲亚 （002572.SZ）2017 年半年 入增加是消费升级的基础，而消费者审美和生活品味的转变才是本质。在泛 报点评-定制衣柜持续高增长，橱柜、木 家居领域，消费升级主要表现为 O2O 模式兴起、品牌意识增强、重视产品 门放量可期》，2017.8.13 性价比与个性化、一体化服务需求兴起四大表现形式。我们认为，未来中产 4. 《金牌厨柜（603180.SH ）深度研究- 阶级的崛起，与 95、00 后人群成为下一个十年消费主力，两大因素都将成 白马潜质已现，业绩跃升确定》， 为支撑泛家居领域消费升级持续的因素。全装修房屋：短期来看地产行业的 2017.7.27 增长仍处于稳健状态，泛家居产业链受益地产发展的趋势不变。近两年国家 5. 《老板电器（002508.SZ）2017 年半 和各地方政府推进全装修房屋政策，已成为泛家居产业长期发展的驱动之 年报点评-烟灶主业稳健，嵌入式新品亮 一。目前来看，国内全装修房屋占比较低，未来具备较大提升空间，根据我 眼》，2017.7.26 们的测算，到 2020 年仅家装一个行业受益全装修政策就将新增 6,700- 6. 《全筑股份（603030.SH ）深度研究- 8,800