表面处理行业：专业化分工是趋势，非金属后盖渐成主流.pdf

机械：消费电子| 证券研究报告— 板块最新信息 2017 年9 月12 日 [Table_IndustryRank] 中立 表面处理行业 公司名称 股票代码 目标价 评级 专业化分工是趋势，非金属后盖渐成主流 (人民币) [Table_Title] 康尼机电 600301 15.50 买入 [Table_Summary] 表面处理是应用物理学、化学、材料学和制造学等交叉边缘技术，来改变零 [Table_Source] 资料来源：万得，中银证券 部件表面的性质和形态的一种工艺。智能手机是更新换代最快的行业之一。 以2017 年9 月11 日当地货币收市价为标准 为了迎合消费者日益严苛的需求，表面处理也在持续改进，已经成为手机生 产链的重要一环。表面处理产业由于市场空间大、技术壁垒高、需求变化快、 定制化程度高等特点，正向专业化分工的方向发展。随着真空镀膜工艺的不 断突破，塑胶件外壳变化空间大，工艺和效果丰富，不存在被完全取代的风 险。玻璃和陶瓷是手机外壳的发展趋势，其表面处理工艺和塑胶件同属于物 理法，其原理存在共通之处。所以我们认为专注物理法表面处理的龙头企业 拥有长足的发展前景。 支撑评级的要点  智能手机在消费电子产品中占主导地位，表面处理是产业链中重要一 环。2016 年全球科技产品消费额达7,400 亿美元，其中 58%来自智能手 机；2016 年全球智能手机出货量达14.7 亿部，其中中国占比32% ，达4.7 亿部。在日益变化、持续改进的需求下，智能手机产业链分工细化、专 业化是大趋势。表面处理是产业链中重要一环，其效果直接影响终端消 费者的体验感和满意度。  塑胶件不存在被完全取代的风险，NCL 工艺可使塑胶外壳呈现金属效 果。多层喷涂、NCVM、3D 镭雕、NCL 等新工艺持续改进，促使塑胶件 外壳变化空间大，效果丰富，满足消费者的需求。最新的NCL 工艺可以 使塑胶外壳呈现金属效果，有望成为当前流行的处理工艺，有望进一步 广泛应用。 主要催化剂/ 事件  专注表面处理的公司短期不存在被取代的风险。核心理由包括：1.表面  收购龙昕科技，切入消费电子领域 处理工艺复杂、专业性强、技术壁垒高；2. 智能手机更新换代快，研发  表面处理行业前景看好 周期短，更加细化的专业分工可以分担研发和经营风险；3.手机终端厂 商和一级供应商均有意愿将表面处理工艺转交给专业技术型公司完成， 相关研究报告 实现多方受益。 《康尼机电：国内轨交门系统领航者，打造 “一  真空镀膜是目前常用的表面处理方法之一，塑胶、玻璃、陶瓷，和不锈 体两翼”发展框架》2017.6.7 钢中框均采用真空镀膜法。