中国TMT（硬件及非硬件）：风物长宜放眼量；非硬件板块优于硬件.pdf

中国TMT (硬件/非硬件) 2018年1月3 日 风物长宜放眼量；非硬件板块优于硬件 行业更新  2017年，香港市场的TMT硬件股表现优于非硬件股。就股价表现而言，香港上市的 TMT硬件股表现优于总体市场和TMT非硬件股。平均计算，TMT硬件板块的股价较 2017年初上涨54.8 ％，同期内恒指上涨36.0 ％，国指和MSCI 中国指数则分别上涨 24.6 ％为52.3 ％。期内，TMT非硬件板块的表现受到线上娱乐、电商和媒体等表现疲弱 的子板块所拖累。在TMT非硬件板块中，IT服务、在线游戏和社交网络等子板块表现突 出。我们认为，TMT硬件股和个别非硬件股跑赢是由于：（a ）在经济增长放缓的情况 下，有资金从旧经济股转投新经济股；（b ）从港股通流入的资金增加；（c ）市场接 纳和采用新的科技；（d ）期内有规模庞大的科技股进行IPO；（e ）政府出台更多关于 5G、AI和车联网的政策。  较看好非硬件股在2018年的表现。我们相信，上述股份在2017年录得良好表现后，投 资者正在以短线投资目光看待这些股份。而在季节性因素发酵和短期催化剂欠奉的情况 下，我们认为香港TMT股在2018年第一季的股价表现将维持波动。然而，行业发展的 趋势仍然不变，这些趋势包括新科技和应用的普及、企业和政府对IT支出的投放、持续 的云迁移和政府支持政策的出台等等。我们认为，2018年第一季将是投资者关注TMT 龙头企业的良好时机，因为这些企业有望继续夺得市场份额。香港TMT股的估值已回 到合理水平，因为在行业趋头向好之下，预计这些股份2018年和2019年将录得良好增 长。与TMT硬件股相比，我们更看好TMT非硬件股，因为非硬件股较不受到硬件市场 趋向成熟所影响，而且IPO活动增加使市场资金更为集中于该板块。在非硬件TMT股 中，我们认为在线视频、人工智能开发和社交网络是投资热点，手机游戏的龙头企业将 继续取得市场份额。硬件板块方面，身处高增长领域的龙头企业将继续受益于行业发 展。  第一季末或第二季或出现重新关注智能手机相关股的机会。智能手机市场的增长已放 缓，并已变得成熟；预计2018年出货量将录得低个位数同比增长。近期行业的消息面 偏向负面，尤其是大型企业的订单方面，这可能会限制手机零部件公司的上升空间。规 布家杰, CFA— 高级分析员 格升级和新科技的普及是行业大趋势。鉴于苹果公司在采购关键部件方面具有优势，该 (852) 3698-6318 公司仍在引领行业趋势。在2018年，基板/柔性PCB、OLED和三维感应模块/混合镜头 markpo@.hk 解决方案仍是行业发展趋势。在2018年下半年，市场焦点可能会转至新模型和新技