20供需变化看教育行业投资策略（2017-12-12）.pdf

证券研究报告 2017-12-12 供需变化看教育行业投资策略 行业评级：强大于市 分析师 刘章明 S1110516060001 分析师 张璐芳 S1110517020001 联系人 孙海洋 风险提示：民促法各地落地情况不及预期；A股教育资产证券化进程较慢；行业竞争激烈 需求端：“量”释放+ “质”提升 PART ONE 01 奠定产业基础 1.1 需求端：新一轮人口高峰奠定需求基础 K12 （幼儿园至高中）阶段在校生持续增长，16年达2.1亿人 ：全面二孩后出生人口新增400万人/年，2020年总 人口戒达14 .2亿；16年底K12阶段在校生达2.1亿人，同比增速在13年（-2.3% ）触底后稳步回升16年达1.8%。 民办学校（在校生）渗透率达 在校生增长+新一轮人口高峰为教育产业奠定巨大需求基础。 19.6% ，+2.0pct ：其中民办幼儿 园渗透率最高为55.3% ；小学/初 中/高中/高校则依次为 教育经费增长带劢生均财政拨款提升 ：16年全国公共财政教育经费占公共财政支出14.75% ，+0.05pct ；从16年 7.6%/12.3%/11.8%/23.5%. 生均拨款增速来看，初高中维持两位数增长，小学/高等分别为为8%/3% ；政府经费投入的增加主要系源于教育 需求的稳定增长。 0.70% 21200 60000 4.50 60% 21022.89 0.60% 0.59% 21000 3.89 4.00 50% 50000 3.50 20800 0.50%