2018年投资策略报告之传媒行业：从内容为王到付费兴起，文娱+“主旋律”时代来临.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 ·行业深度·2018 年投资策略报告 从内容为王到付费兴起，文娱 “主旋律” 时 传媒互联网 代来临 互联网Z 世代和中产阶级崛起成文娱产业增长的新引擎 随着人口红利、移动互联网红利和流量红利结束，文娱产业已迈 维持评级 买入 入后互联网的付费和消费升级时代，互联网Z 世代和中产阶级的 崛起也成为关键驱动力。95 后出生的Z 世代具有天然互联网基因 武超则 和付费意识。2016 年，Z 世代和80 后群体占人口比重51.34%； wuchaoze@ 其付费人口占在线视频、游戏、在线音乐总付费用户比例分别为 010 40%、75%和90%。随着Z 世代经济实力的增强，付费率提升和ARPU 执业证书编号：S1440513090003 值提高将打开后续影视、游戏、互联网发展的新空间。另一方面， 2020 年，我国中产阶级预计 4.75 亿人，2015-2020 中产阶级人 发布日期： 2017 年12 月19 日 数CAGR 高达37%，新锐中产阶级崛起将成教育、体育、阅读等消 费的主力军。体育和教育产业2016-2020 CAGR 均为12%～15%。 市场表现 “传统”影视、游戏行业进入 “瓶颈期”，内容为王时代来临 23% 随着电视台收视率下降，电视剧/视频已转向三大在线视频平台 13% 3% 为主、五大卫视为辅的市场格局，拥有头部内容成后续发展的关 -7% 键。三大平台在获取付费用户过程中催生了以 《凉生》(网络端 -17% 1000 万/集)为代表的头部剧价格大幅上涨。电影方面，截至 12 -27% 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 - - - - - - - - - - - - - 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 - 1 1 1 - - - - - - - - - 月12