汽车：二手车万亿市场，启动正当时.pdf

行业研究 汽车 证券研究 报告 2018 年 1 月4 日 行 汽车 业 深 度 行业评级 推荐 研 究 二手车万亿市场，启动正当时 报 评级变动 维持 告 核心观点： 华创证券研究所 产业轮动，二手车接棒成长。我们通过总结发现，在汽车产业发展的大脉络中，新车、 证券分析师：欧子辰 二手车、售后配件、拆解回收四大板块顺次轮动。而每个子板块都有发展、成熟、衰 执业编号：S0360515100001 退的独立行业周期，并不断诞生出明星企业。在汽车保有量增加，汽车置换率上升之 电话：021 邮箱：ouzichen@ 后，二手车市场接力新车，进入高速增长阶段。 证券分析师：王俊杰 二手车万亿级市场，经销商的盛宴。成熟汽车市场，二手车交易量通常为新车市场的 执业编号：S0360516090004 2~3 倍，是不输于新车的万亿级市场。新车是按 “品牌授权模式”销售，市场由主机 电话：021 厂主导。而在二手车市场，经销商直接买卖车辆，赚钱差价，掌握市场定价权，对上 邮箱：wangjunjie@ 下游都有一定的议价空间。所以，二手车的毛利率通常在10% 以上，远高于新车。 联系人：朱闽婷 品牌化、规模化企业优势明显，行业集中度有望提升。二手车交易包括收车 （供给）、 电话：021 拍卖 （流转）、零售 （需求）三个环节。随着二手车供给上升，产业链话语权由供给 邮箱：zhuminting@ 端向需求端转移。在二手车的发展初期，二手车的供给少，是卖方市场，得车源者得 行业表现对比图(近 12 个月) 天下，4S 店卡位优势明显。在二手车发展的成熟期，二手车的供给充足，是买方市场， 品牌经销商成为长跑冠军。此外，成熟市场中，二手车拍卖市场高度集中，1~2 家企 2017-01-04～2018-01-03 26% 业垄断市场。 15% 在我国，互联网搅局二手车市场；经销商秣马厉兵，待政策松绑。我国汽车消费中， 4% 换购和增购比例过半，汽车产业进入稳定增长期，二手车的供给增加。预计未来五年， -8% 17/01 17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 二手车的交易量CAGR 达20% 以上。与成熟市场不同，我国二手车交易95% 由经纪