策略·业绩分析：业绩大考进行中，成长股目前表现如何？.pdfVIP

股票报告网整理 策略报告 | 投资策略 策略 ·业绩分析 证券研究报告 2018 年04 月01 日 作者 业绩大考进行中，成长股目前表现如何？ 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 成长“出奇”的三级驱动分别来自于：风险偏好提升（流动性+政策转向）、业绩的 liuchenming@ 相对变化、以及利率向下的拐点。 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 目前我们仍然处于风险偏好提升带来的成长股触底反弹的阶段，这一阶段中，风险 xubiao@ 偏好的提升主要来自于两个方面的推动：其一是机构投资者换仓带来的结构性增量 市场，资金从此前的价值蓝筹中流入成长股。我们统计了最近几次创业板大涨后， 相关报告 基金净值的变化情况，的确可以看到机构换仓的迹象，但与 15 年时相比，机构对 1 《投资策略：策略·图说市场-创新企 于成长股的配置还有不小的空间。其二是政策的支持，对于市场风格的转变和风险 业 CDR 试点意见出炉，独角兽回 A 名 偏好的提升起到了至关重要的作用，之前的报告中我们也进行了详细的解读，如《顺 势而为：如何理解“独角兽”回归前的政策组合拳》。因此，在风险偏好提升的阶 单基本确定》 2018-03-31 段，成长股突破的方向以有想象空间、短期不需要业绩兑现的板块为主，比如工业 2 《投资策略：策略·图说市场-成长 “出 互联网、半导体、5G 、大数据云计算等。这些板块赚的是估值提升的钱，相应地 奇”再获政策加持：财政部出台半导体 波动也比较大。 税收优惠政策》 2018-03-30 但成长风格的延续，还需要业绩的支撑，相对业绩的变化是决定风格的一个关键变 3 《投资策略：策略-CDR 将重塑A 股 量，也是成长“出奇”的二级推动力。目前我们正处于一季报的重要窗口期，是验 证业绩相对变化的关键阶段。 科技股格局，助推现有科技龙头发展》 2018-03-30 根据信息披露规定，中小板需在3 月31 日前披露一季报变动幅度较大的公司 （亏 损、扭亏或同比增/减 50%以上），这部分公司目前已披露完毕，整个板块披露率为 48.4% 。另外，创业板公司要求在4 月10 日之前全部披露一季报预告，目前披露率 为32.7% 。按目前已披露的数据，中小板和创业板 18Q1 增速均有回升。中小板18Q1 同比增速为47.4% ，增速中位数29.9% ；创业板18Q1 同比增速54.7% ，增速中位数 34.1% ；分别较17 年年报的23.7%和-5%均有大幅度的回升。 中小板和创业板业绩“剪刀差”在缩窄，这种相对变化或有利于创业板。在2 月2 日《怎么看中小板和创业板业绩的剪刀差》、3 月18 日《成长股的阿喀琉斯之踵？》 里分析到，中小板和创业板17 年年报增速分别为23.7%和-5% ，形成一个明显的“剪 刀差”。其中，周期行业贡献了中小板业绩增速的半壁江山，对中小板业绩正贡献 最大的三个行业为：化工（+4.8% ）、电子（+3.4% ）和机械（+2.5% ）；而对创业