纯碱行业深度报告：产能利用率再创新高，二季度进入密集检修期，18年纯碱价格有望再上新台阶.pdfVIP

行 业 及 产 业 化工/ 化学原料 2018 年04 月12 日 行 纯碱行业深度报告 业 研 究 / 看好 ——产能利用率再创新高，二季度进入密集检修期，18 年 行 业 纯碱价格有望再上新台阶 深 度 相关研究 本期投资提示： 环保高压、库存低位、旺季临近，看好 染料价格持续上涨——染料行业跟踪点  纯碱长期供需紧平衡。我国纯碱产能近五年没有净增量，未来新增产能也同样有限。2017 证 评 2018 年2 月5 日 年我国纯碱产能在3,000 万吨左右，产量2,716 万吨，近5 年复合增长率达3.1%，纯碱 券 四季度开始逐渐兑现涨价业绩，明年一 研 季度将有更大幅度提升——维生素行业 的供需关系明显偏紧，近年来开工率维持高位，2017 年平均开工率近 90%。截至 2018 究 跟踪点评之五 2017 年10 月26 日 年上半年，国内无新增纯碱产能投产，行业开工率基本已到上限，紧平衡状态将长期持续。 报 告  在环保与检修的共同影响下，纯碱供给端边际收缩。今年三月起厂家即开始密集检修，一 方面是因为部分联碱装置去年的检修计划推迟到今年，另一方面也受到春节之后各地的环 证券分析师 宋涛 A0230516070001 保治理影响。从历史经验来看，这一轮密集检修至少持续到六月份。按照企业公布的检修 songtao@ 计划，4 月检修涉及产能达700 万吨，5-6 月涉及检修的产能达400 万吨产能。4 月行业 联系人 或将损失20 万吨纯碱产量。 李楠竹 (8621转  采暖季结束，下游需求触底回升。纯碱下游主要包括玻璃、无机盐、氧化铝等，2017 年 linz@ 纯碱表观消费量达2578 万吨，近5 年复合增长率达3.4%，预计2018 年表观消费量可维 持 3%左右的增速，消费量可达 2650 万吨。采暖季期间的下游需求萎缩，导致纯碱厂家 出货不畅、库存累积。今年春节前后已有五条玻璃产线复产，采暖季结束后下游洗涤剂、 氧化铝等行业复工，需求触底回升明显。  库存下降速度快，纯碱后市行情看涨。3 月初纯碱生产企业库存量在80-90 万吨，到3 月 底这一数字下降至40 万吨左右，去库存速度超出市场预期。4 月库存有望降至 20-30 万 吨水平。纯碱现货紧张，有大幅度涨价的可能。今年各地的安全环保形势依然严峻，对供 给端的影响可能成为纯碱上涨的另一动力。  纯碱行业主要上市公司有山东海化（280 万吨）、三友化工（总产能 340 万吨，权益275 万吨）、远兴能源（180 万吨）。基于行业供给紧张、需求回升，我们看好二季度的纯碱价 格。纯碱价格每上涨100 元，上述三家上市公司