汽车及零部件行业：中美贸易摩擦，焦点在整车，宝马、福特、特斯拉影 响最大.pdfVIP

证券研究报告 2018 年4 月6 日 汽车及零部件 中美贸易摩擦：焦点在整车 宝马、福特、特斯拉影响最大 行业动态 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 行业近况 上汽集团-A 推荐 41.20 10.7 9.9 中美分别发布了针对彼此的约500 亿美元加征关税商品清单。 广汽集团-A 推荐 25.00 10.9 9.5 广汽集团-H 推荐 24.30 6.3 5.5 评论 东风集团-H 推荐 13.00 4.1 3.8 中美汽车产品贸易中，中国仍有贸易顺差，但中方主要向美出口 中升控股-H 推荐 27.60 8.9 7.7 零部件，美方主要对华出口整车。2017 年中国自美国进口的汽车 正通汽车-H 推荐 11.80 7.1 5.2 产品贸易额为158.6 亿美元，其中整车进口金额为 130.8 亿美元， 永达汽车-H 推荐 15.90 6.4 5.5 剩余27.8 亿美元主要为汽车零部件；2017 年中国汽车产品出口美 广汇宝信-H 推荐 4.50 7.5 6.3 国的贸易额为176.2 亿美元，其中主要是汽车零部件。 华晨汽车-H 中性 19.50 10.2 7.7 中美两国的加税清单在汽车行业都集中于整车而非零部件，因此 此次中美贸易摩擦在汽车行业主要就是影响美国对华出口的整 车。中美双方的加税清单中都较少涉及零部件，我们认为原因是： 1 ）整车属于B2C 业务，零部件更多属于B2B 业务，通过加税，可 以迅速改变整车消费者的购买决策，增加的税收更多由上游的生 产者承担；但是汽车零部件配套体系稳定，整车企业很难在短时 间内更换供应商，因此增加的税收在短期内更多会由下游的消费 者承担；2 ）汽车行业是全球产业链，对进口的汽车零部件征收高 中金一级行业 可选消费 额关税，有可能最终会大幅影响该国汽车行业的全球竞争力。 2017 年中国从美进口约 28 万辆车，主要来自于宝马、福特、奔 133 沪深300 中金汽车及零部件 驰、特斯拉和FCA 这五大车企。我们估算在28 万辆进口量中，宝 122 马9~10 万辆，福特 （含林肯）7~8 万辆，奔驰3~4 万辆，特斯拉、 ) % 111