农业行业：中美贸易摩擦升温，对农业潜在的影 响及应对.pdfVIP

证券研究报告 2018 年4 月8 日 农业 中美贸易摩擦升温：对农业潜在的影响及应对 行业动态 目标 P/E (x) 行业近况 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 中美贸易摩擦升温，为应对美国对中国出口商品关税提高，中国 大北农-A 推荐 8.00 15.7 13.4 进行贸易反制：1 ）4 月2 日起，中国对原产于美国的7 类128 项 隆平高科-A 推荐 33.00 26.7 22.6 进口商品中止关税减让义务，猪肉及制品等 8 项进口商品加征关 生物股份-A 推荐 34.00 21.8 16.7 税税率为 25%；2 ）4 月4 日，中国决定对原产于美国的大豆、汽 牧原股份-A 推荐 56.00 19.9 17.6 车、化工品等14 类106 项商品加征25%的关税，实施日期视美国 圣农发展-A 推荐 20.40 20.5 16.6 政府对中国商品加征关税实施情况。 新希望-A 中性 7.90 11.8 10.7 农业成为中国对美贸易反制的重点领域，以猪肉及大豆最具有代 中国粮油控股-H 推荐 3.98 12.1 11.9 表性。我们认为，猪肉仍为前手刺拳，大豆则是后手重拳。前者 卜蜂国际-H 推荐 0.85 9.9 7.2 市场关注高，但进口量小，加征关税以试探为主；后者是中美贸 易的重要筹码，加征关税具有实质效应。整体判断上，短期影响 重于长期，利好国内油脂加工企业，利空国内养殖与肉制品加工， 饲料行业影响中性。 评论 后手重拳：限制大豆进口，利好国内油脂压榨：大豆是中美贸易 的重点领域之一，美国大豆占中国进口量34%；美国大豆 61% 出 口到中国。中国加征关税限制美国大豆进口，短期促使中国更多 进口南美大豆，同时进口价格势必提升；长期通过南美及国产大 中金一级行业 日常消费 豆增产，供给实现再平衡，进口价格回归常态。关注油脂压榨行 业投资机会，因行业高集中度及强溢价能力，龙头企业可较好应 沪深300 中金农业 133 对大豆涨价，通过提价迅速摆脱成本上涨，带动压榨利润回升与 盈利前景改善，推荐中国粮油控股。 122 ) % 111 ( 前手刺拳：限制猪肉进口，示范与刺探效应为主：中国猪肉供给