农林牧渔行业专题研究报告：贸易争端打出“大豆”牌，影 响如何？.pdfVIP

证 农林牧渔行业专题研究报告 券 研 究 贸易争端打出“大豆”牌，影响如何？ 报 告 / 2018 年4 月9 日 行 强于大市 （维持） 业 投资要点 研 究  事项：2018 年4 月4 日，基于美国发布的加征关税的商品清单，商务部宣 中信证券研究部 / 布将对原产于美国的大豆等农产品加征25%关税。 农  库存+替代，2017/18 年度大豆供给无忧。由于每年4 月起大豆采买转为南 盛夏 林 美主导，加征关税对2017/18 年度的美豆进口量影响有限。估计本年度的 电话：010 牧 大豆缺口量约548 万吨，可通过三种方案解决：1）直接替代Plan A：加大 邮件：xsheng@ 渔 南美采购，估计可再贡献900 万吨增量。2 ）直接替代Plan B：国储抛售， 执业证书编号：S1010516110001 行 估计可贡献200-300 万吨增量。3 ）间接替代：库存+替代可满足豆油缺口、 业 杂粕替代勉强满足豆粕缺口。另外，目前USDA 对我国的大豆产量估计或 熊承慧 存在低估。 电话：010  中长期趋势：在完整市场年度里，按国内产量1400 万吨、南美进口量8500 邮件：xiongchenghui@ 万吨、国储200-300 万吨（不可持续）、豆油+豆粕的间接替代200 万吨大 执业证书编号：S1010517070003 豆进行估算，合计约 1 亿吨。而我国的大豆需求量约 1.1 亿吨，且未来有 望继续增长。因此预计美国仍将是我国大豆进口的来源国之一。三条途径 可减少我国大豆对美国的依赖：1）继续加大南美采购量；2 ）通过育种改 相对指数表现 良来提单产、降成本，提高国产大豆自给率；2 ）从周边国进口，如俄罗斯。 沪深300 农林牧渔  价格判断：短期来看，受美豆关税成本提高的影响，预计美豆价格下跌9%、 30% 南美大豆上涨11%、国内大豆现货价上涨14%。涨价弹性上，豆粕大豆 20% 豆油。中长期来看，美豆面积下降或利多全球豆价。 10%  产业链影响：上游受益，下游承压。四类企业有望受益：1）大豆育种企业， 0% 如拥有转基因大豆技术的大北农；2 ）农垦类企业：从国家粮食安全的角度 来看，预计农垦类企业在国产大豆的种植上将会进一步加强，有望充分受 -10% 益于大豆价格上涨，甚至有望享受政策红利；3 ）油脂压榨企业，尤其是主 -20% 170410 170710 171010 180110 要向南美采购的企业；4 ）成本控制得当的饲料龙头企业，如海大集团、大