信用利息和利率讲义.pptVIP

3. 凯恩斯的理论：利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。 凯恩斯的理论，基本上是货币理论。 4、可贷资金理论 既然利息产生于资金的贷放过程，那么就应该从可贷资金的供求角度来考察利率的决定 可贷资金的供给决定于储蓄和银行新创造的货币； 可贷资金的需求决定于投资和货币的净窖藏。 利率同时取决于实际和货币因素； 流量与存量分析并重 5、弗里德曼的三效应理论 1968年发表了论文《影响利率水平的因素》，通过对货币供给变动的三个效应的分析，得出了与凯恩斯正好相反的结论。 流动性效应 收入与物价效应 通胀预期效应 货币供应量 利率 货币供应量 利率 货币供应量 利率 利率interest rate决定因素 ①平均利润率 决定利率总水平的基础性因素，利率总水平介于零到平均利润率之间 ②资金供求 直接决定因素、利率实际上是借贷资本的价格 ③借贷期限 贷款期限越长，债权人本金受损可能性越大 ④物价水平 通货膨胀会引起物价上涨，纸币贬值 ⑥国家宏观经济政策 利率政策是国家宏观经济政策的一部分 ⑤银行费用 包括银行借入资金成本与业务费用 五、利率结构 什么是利率风险结构和期限结构 即期利率与远期利率 到期收益率 收益率曲线 （一）利率的风险结构 利率决定理论所要研究的是利率水平的总体走势及决定或影响这种走势的主要因素，而利率结构理论则是对不同种类和不同期限金融工具的利率间的关系进行研究。 利率的风险结构是指期限相同的不同债券的利率水平之间的关系。 为什么期限相同的债券利率水平不同？ 违约风险(Default Risk) 流动性(liquidity ) 所得税因素(Income tax considerations) 违约风险与利率的关系 收益率 无 风 险 利 率 0 违约风险 风 险 升 水 有违约风险的债券总是具有正值的风险升水 违约风险对利率的影响 公司债券 政府债券 价格 利率i 价格 利率i p1 i1 p1 i1 风险溢价 p2 p2’ i2’ i2 信用评级 美国四家权威的独立性评估机构： Moody’s Investors Service Standard Poor’s Corporation Fitch Publishing Corporation Value Line Investment Survey 投资咨询机构的债券评级 穆迪 标准普尔 解释 Aaa AAA 最高质量 Aa AA 高质量 A A 中上级 Baa BBB 中级 Ba BB 具有投机成分 B B 整体缺乏理想投机特征 Caa CCC 易于违约 Ca CC 高投机等级 C C 极劣质 DDD、DD、D 处于违约之中 流动性对利率的影响 债券的流动性越高，对该债券的需求会增加，从而使该债券的价格上升，利率下降。 债券的流动性越低，对该债券的需求会减少，从而使该债券的价格下跌，利率上升。 一种资产的流动性一般通过其变现成本来加以衡量， 即交易佣金、资产的买卖价差和期限的长短。 交易越活跃的资产，变现成本越低，流动性越高。 国债利率与银行同期的存款利率 年份 期限 国债单利A 银行单利B A-B 国债复利C 银行复利D C-D 1990 3 14 11.88 2.12 12.40 10.7 1.7 1991 3 10 8.28 1.72 9.14 7.68 1.46 1992 3 10.5 8.28 2.22 9.56 7.68 1.88 1993 3 13.96 12.24 1.72 12.37 10.99 1.38 1994 3 13.96 12.24 1.72 12.37 10.99 1.38 1995 3 14 12.24 1.76 12.40