解密港币的走势和影 响：港币贬值不足虑，地产泡沫才是关键！.pdfVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2018 年04 月16 日 相关研究 港币贬值不足虑，地产泡沫才是关键！ [Table_ReportInfo] 《去杠杆由虚入实，经济何去何从？—— 理顺社融、经济与盈利》2018.04.10 ——解密港币的走势和影响 《货币低增时代，房价神话难续！——兼 [Table_Summary] 论房地产库存预判房价因何失效》 投资要点： 2018.04.03 《人口流出下的房价上涨和消费增长— —理顺三四线城市人口、房价与消费》  2017 年以来港币贬值背后的深层次原因是什么？为何香港金管局加息失 2018.03.29 效？未来港币汇率会如何走？又会对经济和市场带来哪些影响？我们在去年 7 月份发布专题报告《跟随美国加息，港币为啥还贬值？》，已经对相关问题 进行了详细分析，时隔将近一年，我们再来更新和强调下自己的观点。 [Table_AuthorInfo]  跟随美国加息，港币却还贬值！大家都知道，中国香港采取的是联系汇率制 度，联系汇率制度可以保证港币汇率的稳定，但也导致香港的货币政策完全 失去了独立性。在过去的 20 多年中，美联储每次加息或降息后，香港金管 局几乎都会跟随行动。不过 2015 年以来，美联储每次加息后，香港金管局 也跟随加息相同幅度，基本利率从 0.5% 的历史低位被不断上调至当前的 2.0%。但是17 年以来港币对美元却在持续贬值，近期甚至不断接近7.85 的 弱方保证线，原因究竟何在呢？  加的是“假”息，货币并未收紧！港币对美元贬值的直接原因在于美、港市 分析师:姜超 场利差的扩大！从历史数据来看，港币对美元的汇率走势与美、港之间的利 Tel:(021 差高度相关，但2017 年初以来，1 个月期限的Libor 美元利率和Hibor 港币 利率之间的差距从不足5 BP，不断扩大至当前的超过 100BP，是港币对美 Email:jc9001@ 元贬值的主要原因。美国、香港利差之所以扩大，是因为美联储加息后，美 证书:S0850513010002 元市场利率立即上行；但是香港加息后，港币市场利率并没有随之走高。根 分析师:梁中华 本原因在于香港金管局加的是“假”息，贴现窗利率远远高于市场利率，所 Tel:(021 以难以影响市场利率。这背后深层次的原因是香港的货币政策并不是通过调 Email:lzh10403@ 节政策利率来影响市场利率，而是通过稳定汇率来影响市场利率，本轮港币 证书:S0850517070003 利率没有上去，是因为金管局迟迟未出手投放美元、回笼港币，香港货币政 策并没有真正收紧。  所虑不在汇率，而在地产泡沫！那么香港金管局为何没有投放美元、收紧港 币的流动性