金工风格轮动策略之二：资金流向与流动强度.pdfVIP

金融工程 | 金工专题报告 金融工程 证券研究报告 2018 年04 月19 日 天风金工风格轮动策略之二——资金流向与流动强 作者 度 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@ 风格上资金流动强度反映着风格投资者的交易行为 陈奕 分析师 对于一种市场风格而言，风格的投资者在交易的过程中会在资金层面留下 SAC 执业证书编号：S1110517080005 chenyi@ 证据，会在不同的风格分档之间进行资金的流入流出行为，证明这样行为 的存在性以及何时出现了风格投资者的资金的流入流出行为，会使我们跟 踪资金流动向更具有风格层面的代表性。 相关报告 1 《金融工程：天风金工风格轮动策略 资金流动强度高意味着风格投资的风险点 之一风格的重新定义 2018-02-05》 2018-02-05 我们发现大小盘多空收益率在高流动强度区间波动率上升了 12.04% ，高流 动强度则意味着风格投资者发生了“风格信仰”的动摇，开始在风格之间 进行切换，风格的收益在这一区间呈现较高的风险性。 高流动强度择时，低流动强度配置 构建基于资金的风格轮动策略时，采取的方式是在高流动强度环境下进行 方向性的判断，而在低流动强度环境下不对风格方向进行判断，与风格的 长期趋势保持一致性。 多空择时胜率达70%以上，纯多头策略信息比率达到2.4040 在高流动强度时点，多空择时胜率到70%以上。构建纯多头策略2010 年以 来年化收益42.55% ，年化超额收益率31.40% ，信息比率达到2.4040 。今年 以来截止2018 年4 月16 日，超额Wind 全A 收益率为1.30%。 风格的长期趋势也发生了扭转，重新转向小盘，谨慎看多小盘 在 2018 年 2 月7 日以来小盘风格又逐渐强势，风格的长期趋势也发生了 扭转，重新转向小盘。然而3 月30 日和4 月12 日又出现了两次流动强度 显著上升的现象，但是资金流向显示为负，即资金流向大盘。因此谨慎看 多小盘。 风险提示：风格判断基于模型预测，模型存在失效风险 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 | 金工专题报告 图14 ：资金流动方向、流动强度与大小盘相对强弱12 图15 ：策略净值与基准对比13 图16 ：纯多头策略表现14 图17 ：2018 年以来流动强度信号15 表1 ：风格分类与投资逻辑 6