金融工程专题报告：大类资产配置模型的解析与探讨.pdfVIP

2018 年04 月16 日 证券研究报告•金融工程专题报告 资产配置系列 2 0 1 7 大类资产配置模型的解析与探讨 年 0 2 摘要 月 西南证券研究发展中心 0  随着FOF 基金逐步进入投资者的视野，关于大类资产配置的方法和策略越来 分析师：邓璎函 6 [Table_Author] 越被重视。本文对几种主流的大类资产配置模型进行了阐述和分析，包括基本 执业证号：S1250517080005 日 面模型、均值-方差模型、Kelly-CVaR 模型、B-L 模型、风险平价模型。 电话：023 邮箱：dyh@  基本面模型立足于影响资产价格走势的各类宏观、风格、价值等因素，预测资 产价格走势，从而决定投资组合比例分配。美林时钟模型通过对经济周期的划 联系人：王挺 分，在不同周期选择不同的配置比例，简单易行，操作性强，资产配置周期相 电话：023 对较长，换手率低，但回测结果并不理想，年化收益率为 8.39%，最大回撤 邮箱：wting@ 率为29.08%，夏普比率为0.61。另一种基本面模型是基于宏观因素的二维多 相关研究 因素模型，将对资产价格走势的预测分为方向预测和收益率预测两个部分，提 高了预测准确度，回测结果明显优于美林时钟模型，其年化收益率为13.40%， 1. 基于方向波动率的选股因子研究 最大回撤率为20.01%，夏普比率为1.02。 (2017-12-21) 2. 风险度量方法探讨——混合风险指标  均值方差模型作为一种经典的投资组合模型，存在着一些缺陷，如收益与风险 (2017-09-18) 的微小变化会改变有效组合构成，缺乏稳健性。针对这一问题，本文在理论层 3. 美国共同基金FOF 数据解析：公募FOF 面，从因子的角度推导了均值方差模型。在实践层面，将考夫曼自适应移动平 正蓄势，解析美国看未来（二） 均线引入，用来计算未来一段时间资产期望收益率，取得了年化21.58%的收 (2017-09-17) 益，最大回撤率为 19.79%，夏普比率为1.45。  CVaR 是衡量和管理风险的一个指标，难以单独用于资产配置模型，而 Kelly 公式注重资产配置比例的计算，在风险控制方面相对缺乏。本文将两者结合起 来，在CVaR 控制风险的前提下，使用 Kelly 公式的思路