财务战略汇.ppt

RENJI CHANG （SNAI） 财务战略 FINACIAL STRATEGY 财务战略的框架 公司治理 价值评估 投资决策 融资决策 资本结构与股利政策 财务计划与预算 财务重组与兼并 财务风险 激励与业绩 引论 财务战略的意义与范围 -- 财务战略指的是企业的财务总监为实 现企业的总体目标而制定的一系列的行动步骤，包括对所要求的财务资源的安置，以达到企业的某个目标。 -- 财务战略中财务总监的决策 ? 由何种资源来增加企业资金 ? 投资项目, 包括兼并与重组 引论 ? 股利支付 ? 营运资金的计划，控制与调节 ? 对价格，汇率，利率风险控制 公司的目标 -- 可选择的公司目标 ? 企业市场价值最大化 引论 ? 权益所有者财富最大化 ? 股东财富最大化 ? 价值创造(为价值相关者: 股东, 债权人, 工会, 职工, 供应商, 经销商, 客户, 消费群体及其它) -- 公司财务的基本假设是股东财富最大化 -- 国有企业的目标 ? 上市公司或股份公司：股东财富最大化 ? 非上市公司：相关利益集团的目标 现代财务理论基础: 代理问题 代理理论(Agency Theory) -- 代理理论是研究具有代理关系的群体之间的利益，责任和冲突问题的理论。 -- 代理关系是指一个或多个委托人(principal)授权另一个或多个为报酬而接受权利从事某项工作的代理人(agent)之间的利益关系。 授权---责任---报酬 现代财务理论基础: 代理问题 -- 代理关系中引起冲突的原因 ? 委托人（企业所有者）与代理人（高层经理）的利益不一致 ? 代理人可以偷懒 ? 代理人比委托人有更多信息(信息非对称) -- 代理成本是委托人为监控，限制代理人活动而花费的时间与金钱 -- 两种典型的委托 - 代理冲突 ? 逆向选择 ? 道德危机 现代财务理论基础: 代理问题 代理关系（例） 委 托 人 股东 经理 信用机构 代 理 人 经理 职工 经理 代理人责任 ？ ？ ？ 现代财务理论基础: 代理问题 目标冲突（例） -- 对兼并的不同决策 -- 在风险经营活动中的不同决策 -- 重大投资活动的不同决策 使委托人与代理人的目标协调一致 -- 设计一个总体规划，降低代理成本，激励代理人最大限度为委托人利益作贡献 现代财务理论基础: 代理问题 ? 规划应意义明确，容易监控，不能被经理们控制 ? 使经理对股东财富增长的贡献与他们获取的奖励结合起来 -- 目前使用的奖励制度 ? 以税前利润为基准 ? 以承包额或销售额为基准 ? 经理人股票期权(ESOP） 现代财务理论基础: 非对称信息 经济主体对经济的客体存在信息的差别, 这种差别影响主体的决策 隐含: 信息是有成本的,或者信息是有价值的 具体的表现: -- 经理有关于公司价值的完整信息, 股东不全有 -- 内部人(经理,大股东)有信息,外部人(银行,潜在投资者)不全有 -- 高层人有信息,监管机构不全有 现代财务理论基础: 非对称信息 更一般 -- 市场上的买方与卖方 -- 计划的制定着与执行者 -- 律师与客户 现代财务理论基础: 非对称信息 克服非对称信息的可行方法 -- 处于信息劣势方收集与处理信息(检查理论) 信息成本 -- 有信息方提供必要的信息(信号理论) 财务报告呈报 债券的发行 大股东对配股的认购 CFO 名称 财务总监(首席财务官) Chief Financial Officer 财务董事 Financial Director 主计长 Financial Controller 总会计师 Financial Manager 体系 上级(政府,集团)委派 董事会委派 董事会委任 总裁推荐,董事会批准 总裁委任 CFO CFO在设计与实施公司战略方面发挥极其重要的作用 美国(2000年调查) -- 34%的CFO认为: 当前提供决策支持是首要任务 -- 74%的CFO认为:未来三年提供决策支持是首要任务 CFO的能力建设 价值 价值的确定