食品饮料业月报.pdfVIP

2005年12月30 日 行业研究 策略报告 食品饮料业月报 朱卫华 86-755 zhuweihua@ 茅台五粮液经销商大会解析，重申茅台“强烈推荐”评级 黄珺 86-755 huangj@ 非周期性消费品 食品饮料 中性(维持) 上证指数：1169.86 我们从茅台经销商大会提供的数据分析出，茅台酒的增量市场一是来自中西 部地区空白点的填补，二是来自党政军系统、企业集团的团购业务。 行业规模 (亿元) 占比% 股票家数 56 4.14 我们测算出茅台酒短期理论空间接近 1 万吨。这里假设前四位成熟省市市场 总市值 1274.83 4.45 不增长，其他 27 个省市平均销量提升，达到 250 吨（成熟市场 500 吨销量 流通市值 438.30 4.86 的一半）。按目前茅台酒年增 1000 吨速度测算，三年内都还不会达到饱和 重点公司 45.40 10.36 状态。茅台未来要突破 1 万吨的坎，需要在经营上进一步的变革，那是后话。 市场走势 五粮液经销商大会后传出提价 10 元的消息（未得到公司证实），如果属实， 对五粮液自身有害无利，对茅台则更是一个良机。 我们重申贵州茅台“强烈推荐”评级，因为茅台公司业绩可持续以 20%速度 增长，业绩预测中还没有考虑茅台酒提价、 年内外资统一所得税等利好因 07 素，此外股改也是要考虑的重要利好。我们始终认为贵州茅台是白酒行业中 的最佳配置品种，年内目标价 65 元。 资料来源：招商证券 五粮液的评级维持“谨慎推荐”，短期投资点有二：一是股改，二是消费税 减免，这两点都有望近期兑现。长期投资价值还是看公司治理，我们对此是