第九章 市场风险.pptVIP

* 贝塔系数（β）反映个股的市场风险，即：量度该股票相对市场组合的波动性。 β为个股对市场组合（股指）回归的回归系数，即个股特征线的斜率。 β的计算公式 二、资本资产定价模型 * 二、资本资产定价模型 系统风险与非系统风险 如果一种证券或证券组合的β系数等于1，说明其系统性风险与市场组合的系统风险完全一样； 如果一种证券或证券组合的β系数大于1，说明其系统性风险大于市场组合的系统风险； 如果一种证券或证券组合的β系数小于1，说明其系统性风险小于市场组合的系统风险； 如果一种证券或证券组合的β系数等于0，说明其没有系统性风险。 二、资本资产定价模型 组合证券的βp等于构成组合的各证券的β值的加权平均数，即： 举例 假设某家β为1.2的公司，而且假设现行无风险收益率为6%，市场风险溢价为7%。则此公司的风险溢价（高于无风险收益率部分）为8.4%（贝塔值1.2乘以市场风险溢价7%）。这样，公司的必要收益率为： Rj＝6%＋1.2×7%＝14.4% 三、套利定价模型（ APT Arbitrage Pricing Theory ） APT与CAPM不同，它提出股票价格可被市场之外的一组因素所影响。这些因素是一些能够系统地影响资产价格的变量，如经济增长、通货膨胀和其它。以下模型基于APT得出： E（R）＝B0+ 其中：E（R）为资产期望收益 B0为常数 Ｆi…Ｆm＝因素１到m的价值 Bi＝资产收益对某因素的敏感度 小结 协方差对资产组合风险的影响：正的协方差提高了资产组合的方差，而负的协方差降低了资产组合的方差，它稳定资产组合的收益 管理风险的办法：套期保值——购买和现有资产负相关的资产，这种负相关使得套期保值的资产具有降低风险的性质。 在资产组合中加入无风险资产是一种简单的风险管理策略，套期保值策略是取代这种策略的强有力的方法。 第九章 市场风险 第一节 收益与风险概述 第二节 投资组合与分散风险 第一节 收益与风险概述 价格与回报率 期望收益率 单项资产的风险 投资组合的收益 投资组合的风险 一、价格与回报率 对于单期投资而言，假设你在时间0（今天）以价格P0购买一种资产，在时间1（明天）卖出这种资产，得到收益P1。那么，你的投资回报率为： r=(P1-P0)/P0 如果期间你获得的现金股利是D，则你的投资回报率为： r=[(P1-P0)＋D]/P0 二、期望收益率 资产的平均或预期收益就是其收益的概率加权平均值。 经济情况 发生概率 A项目预期收益率 B项目预期收益率 繁荣 0.3 90% 20% 正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -60% 10% 合计 1.0 　 　 预期回报率（A）=0.3×90%+0.4×15%+0.3×（-60%）=15% 预期回报率（B）=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15% 三、单项资产的风险 r-E(r) [r-E(r)]2 P*[r-E(r)]2 90%-15% 0.5625 0.5625×0.3=0.16875 15%-15% 0 0×0.4=0 -60%-15% 0.5625 0.5625×0.3=0.16875 方差（σ2） 　　 0.3375 标准差（σ） 　　 58.09% r-E(r) [r-E(r)]2 P*[r-E(r)]2 20%-15% 0.0025 0.0025×0.3=0.00075 15%-15% 0 0×0.4=0 10%-15% 0.0025 0.0025×0.3=0.00075 方差（σ2） 　　 0.0015 标准差（σ） 　　 3.87% 四、投资组合的收益 多个资产构成的组合的回报率是构成资产组合的每个资产的回报率的加权平均值，资产组合的构成比例为权重。 五、两项资产投资组合的风险 标准差分别为 与 的两个资产以w1与w2的权重构成一个资产组合 的方差为: 证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加权平均，证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。 五、两项资产投资组合的风险 已知证券组合P是由证券A和B构成，证券A和B的期望收益、标准差以及相关系数如下： 组合P的期望收益=( 0.1×0.3+0.05×0.7)×100%=6.5% 组合P的方差=(0.32×0.062) + (0.72 × 0.022 ) + (2 ×0.3×0.7×0.06×0.02×0.12 ) = 0.0327 证券名称 期望收益率 标准差 相关系数 投资比重 A