适度通胀,经济充满活力标志.docVIP

适度通胀,经济充满活力的标志 　　政府为治理通胀而出台的货币 政策和汇率政策的副作用已日益凸显#65377; 　　实际上,通货膨胀是与经济增长 相伴的一种经济现象,而且是―― 　　 　　通货膨胀已经成为目前媒体上最吸引眼球的关键词之一#65377;我国消费者物价指数(CPI)继2007年同比增长4.8%后,今年第一季度又同比增长8%#65377;中国政府已经将治理通货膨胀视为宏观经济第一要务,货币政策的基调从“适度从紧”变为“从紧”#65377;为抑制输入型通货膨胀,人民币对美元升值幅度显著加快,在今年第一季度达到4%#65377;近段时间以来,几乎所有重大的宏观经济政策都在围绕治理通货膨胀的指挥棒转,通货膨胀似乎已成为中国经济增长和社会稳定的头号公敌#65377; 　　 　　 　　治理通胀,付出了不小代价 　　 　　然而,为治理通货膨胀而出台的货币政策和汇率政策的副作用也日益凸显#65377;从紧货币政策已经造成银行内部可贷资金缺乏,盈利空间受到挤压#65377;法定存款准备金率的不断提高,已经造成商业银行超额存款准备金率的大幅下降,目前仅为2%左右#65377;由于央行不断通过发行央票来对冲基础货币的增加,导致商业银行资产负债表上低收益的央票资产所占比重逐渐上升,而高收益的信贷资产所占比重逐渐下降#65377;贷款数量的行政管理则使得中小企业的融资愈发艰难,民间借贷利率不断上升#65377;随着人民币升值幅度加大以及资金成本的提高,中国出口企业的日子越来越难过#65377;在次贷危机造成美国进口需求下降以及贸易保护压力抬头的环境下,2008年中国出口行业将面临严峻挑战#65377;此外,从紧货币政策也对资本市场产生了不利影响#65377;一方面,货币和信贷增量下降改变了中国A股市场中的流动性状况,造成交投惨淡;另一方面,资金成本上升和人民币升值压缩了中国企业的盈利前景,恶化了A股市场的基本面#65377;从2007年10月到2008年4月,中国A股市场指数已经下跌了40%#65377; 　　这就提出了以下问题:通货膨胀真的是宏观经济中最重要的问题吗?为了抑制通货膨胀,支付银行和企业亏损以及资本市场下跌的代价值得吗?要回答这些问题,就必须更加全面地认识??货膨胀#65377; 　　 　　治理通胀,并非惟一重要 　　 　　首先必须指出的是,通货膨胀并非宏观经济中惟一重要的问题#65377;翻开任何一本宏观经济学教材,我们都可以看到,政府的宏观经济调控包括四大目标――经济增长#65380;充分就业#65380;物价稳定和国际收支平衡#65377;这四大目标都是一个经济体在长期内实现可持续增长而不可缺少的,但在短期和中期内,上述四个目标的重要程度有所不同#65377;相对而言,国际收支平衡目标最不重要#65377;以2000年以后的美国经济与中国经济为例,美国经济存在显著的经常项目逆差,中国经济存在显著的经常项目与资本项目双顺差,但这两个国家的国际收支失衡并未影响到该国的经济增长#65380;就业与物价稳定#65377; 　　那么,在经济增长#65380;充分就业和物价稳定这三个国内目标之中孰轻孰重呢?标准答案是很难判定,因为这三个指标之间具有非常密切的联系#65377;刻画经济增长与充分就业之间关系的是著名的奥肯定律(Okun＇s Law)#65377;该定律指出,如果一个经济体的失业率高于自然失业率1个百分点,则实际GDP增速低于潜在GDP增速3个百分点#65377;奥肯定律说明,经济增长与充分就业两个目标是完全一致的,追求经济增长即是追求充分就业,二者之间没有任何冲突#65377;刻画经济增长(或充分就业)与通货膨胀关系的是更为著名的菲利普斯曲线(Phillips Curve)#65377;该曲线表明,在失业率与通货膨胀率之间存在交替(Trade Off):失业率越高,则通胀率越低,反之亦然#65377;换句话说,菲利普斯曲线说明,经济增长(或充分就业)与通货膨胀这两个目标是相互冲突的,如果一味追求高经济增长,那么通货膨胀就会肆虐;如果一味追求低通胀,经济增长率就会下降,失业率将会上升#65377;因此,理想的状态是在经济增长(或充分就业)与通货膨胀之间达到一种平衡#65377;用经济学术语来讲,那就是经济增长率达到潜在增长率#65380;失业率达到自然失业率(或非加速通货膨胀失业率)#65380;预期通胀率等于实际通胀率#65377; 　　这是否意味着经济繁荣一定伴随着通货膨胀#65380;而经济停滞一定伴随着通货紧缩呢?正确答案是未必#65377;在世界经济发展史上存在两个著名的反例#65377;第一个反例是上世纪70年代的滞胀(Stag-flation),即经济停滞与通货膨胀并存#65