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从纳斯达克展望我国创业板市场的发展 　　摘 要:20世纪90年代初期,上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立,经过十多年的改革和发展,我国已经形成了以债券和股票为主体的多种证券形式并存,包括证券交易所、市场中介机构和监管机构的初步健全的全国性资本市场体系。借鉴国际经验和成功因素,认清自身的优势和劣势,对我国创业板市场的完善与发展将大有裨益。? 　　关键词:纳斯达克;创业板;市场发展? 　　中图分类号:F83 　　文献标识码:A 　　文章编号:1672-3198(2010)17-0194-02 　　 　　1 我国创业板市场的发展现状分析? 　　1.1 首批发行企业未能充分体现创业板的应有定位? 　　一般而言,成长期、创新型、科技含量高的企业理应优先在创业板上市。然而,创业板推出之际,监管机构担心市场遭遇过度投机或交投不足的心态是很正常的,而创业板的未来必将取决于优势和劣势这两个方面的持续博弈。? 　　1.2 创业板上市公司发行市盈率相对偏高? 　　第一批这28家公司平均市盈率高达57倍,之后第二批为83倍,第三批为78倍,而1月20日上市的第四批8家公司市盈率达到了创纪录的88.6倍,进入破发边缘的5只个股,也全部来自第三批和第四批创业板股票。据统计,创业板前四批42家上市公司平均发行市盈率约为61.61倍,其中新宙邦最高,市盈率为111.5倍,远远高于主板和中小板的市盈率;最低为上海佳豪,为40.12倍。? 　　1.3 创业板上市公司信息披露不够完善、及时? 　　虽然中国证监会已经公布了一些关于上市公司信息披露的规章制度,但没有对上市公司定期报告的内容和格式做出详细具体规定。中国创业板经营模式比较独特,应该根据我国国情和创业板实际情况进行修正,这样才能让投资者更加熟悉和了解公司状况,让投资者在信息充分披露的情况下学会承担风险,中国的证券市场才会越来越成熟。? 　　1.4 创业板股价起伏过大交易制度如何改革惹人关注? 　　上市首日,除吉峰农机外,27家创业板企业疯狂的飙涨。但在第二天就急转直下,其中20只股票更是直奔跌停。在经历了前后两个交易日冰与火的考验后,市场对于防范首日交易风险的停牌制度有所议论。? 　　1.5 “重上市、轻退市”现象普遍? 　　众多中小企业??在关注上市的标准与条件积极筹备能够在创业板上市。在这种情况下,退市制度自然也就没有那么被关注。从创业板的长期健康发展以及保护投资者的利益角度,退市规则与上市规则同样重要。试想,即使在今天的主板市场,退市机制存在的问题也依然没有得到彻底地解决,可见退市制度的设计不是一件简单的事情。2 我国创业板市场的发展中出现问题的原因分析? 　　2.1 创业板与中小板的界限不够明确? 　　首批在创业板上市的公司是监管层在发行审批制度下筛选的产物并非市场选择的结果。况且,审批制度还不够完善,方向的把握还不够明确,虽然创业板比中小板门槛要低,但并没有执行到位,上创业板比上中小板还要难。目前,许多地方政府已经开始插手创业板,从上市企业的推荐、预选,甚至公司改制。? 　　2.2 时间与制度抑制了市场选择? 　　我国创业板在创始初期,供给缺失既有制度方面的因素,也需要考虑到市场运行时间短的因素。当前时间和制度因素抑制了市场选择,造成供给缺失,加大了市场上大量资金对少量创业板公司的追逐与爆炒,市场风险也随之增大。? 　　2.3 未能真实、准确、完整、及时的进行信息披露? 　　在中小板企业信息披露中也遇到披露的难点,只不过创业板企业信息披露将这些难点更为突出地表现出来。其原因一是历史沿革。二是商业模式。三是行业数据。四是财务分析。五是风险因素。由于中小型企业的产品具有很大的市场不确定,市场风险会相应加大,因此应加大创业板市场信息披露的力度,增强其运作的透明度,促使信息披露更加充分。? 　　2.4 缺乏维护市场稳定的做市商制度? 　　做市商制度是不同于竞价交易方式的一种证券交易制度。我国创业板就缺乏维护市场稳定的做市商制度。做市商负有做市义务,在市场无人应买、无人应卖或者买卖盘不均时,做市商必须以自己的账户和资金买卖股票,以调节市场供需,使股价恢复正常价格。这样做市商既要对市场负责,又要自己盈利,才有效地保护的证券市场的稳定和持续。? 　　2.5 创业板市场退出机制不够完善? 　　上市公司退市制度实施以来发挥了积极作用,但存在的一个问题是,在现行制度下,上市公司退市很难。数据显示,自2004年至今,两市累计退市上市公司仅有31家,平均退市率每年不到1%。创业板目前的势头很好,但规模小,风险程度高,如果完全照搬主板的退市制度可能存在一定问题。管理层之所以不能轻松地让应当退市的上市公司在现实中说退就退,是出于对广大投资者利益的保护,毕竟中国股票市