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4-* 第四章 理解 利率 第二篇 金融市场 次贷危机向我们展示了金融市场能够出现的剧烈的波动幅度。由于这种波动会导致贷款门槛提高，住宅价值下跌，养老金账户价值下跌以及失业风险提高等结果，从而直接损害了金融产品消费者的利益。那么，政策该如何应对这种金融市场崩溃问题呢？通过对金融市场，特别是对利率市场的内部运行机制的考察，我们将详细阐述这个问题。 其中，第4章考察了利率的定义，以及利率、债券价格和收益率之间的关系。第5章阐述了利率市场整体水平的决定机制。第6章将对债券市场的分析扩展到对利差变动以及长期利率和短期利率之间关系等问题的研究。第7章考察了股票市场中预期的作用，以及影响股票价格的各种因素。 本章学习目标 利率是经济运行过程中最受关注的变量之一。由于利率直接影响到每个人的日常生活并且对经济健康运行产生重大的影响，所以新闻媒体每天都在报道利率的变动情况。通过本章的学习，你要掌握到期收益率的概念和计算；了解利率和回报率的区别；掌握名义利率和实际利率的区别。 4.1 利率的背后： 4.1.1 利率的时间单位 利率（收益率）都对应着一个时间单位，按照惯例，一般百分号表示年利率，千分号表示月利率，万分号表示日利率。 4.1.3 不同复利频率的利率换算及有效年利率 一年复利m次条件下的利率和一年复利n次条件下的利率换算 有效年利率是指以1年为单位同时1年复利1次条件下利率。通常作为标准利率使用。 1年复利m次条件下的利率换算为有效年利率的公式： 4.2 现值与终值 （一）一次性现金流（单利） 终值： 现值： （一）一次性现金流（复利） 终值： 现值： 实现计算的辅助手段： 财务计算器 软件：如Excel 系数表 简单估算：72原则（72原则指的是一定的投资回报率需要多长时间可以使得原投资变成两倍。简单的估算方法是以年投资回报率除72，例如投资年投资回报9%, 使得投资成为两倍的年数为: 72÷9 = 8。 ） （二）多重现金流 1、普通年金：又称后付年金 （1）普通年金的终值： （2）普通年金的现值： 2、先付年金：又称预付年金 （1）先付年金的终值： （2）先付年金的现值： 3、永续年金： 永远持续的一系列等额现金流，没有终值，但有现值。 永续年金的现值： 4、增长年金： 某一增长趋势会以相同的增长率永远持续下去，没有终值，但有现值。 增长年金的现值： 4.3 债券的估值 （一）各期贴现率相同条件下的债券定价 1、息票债券的定价：（一年支付一次利息） 其中： P-----债券价值 C-----票面利息 F----票面金额（面值） r------贴现率（到期收益率） n-----到期日（剩余偿还期） t------贴现期数 例：某公司债券面值为1000元，票面利率为8%，剩余期限为5年，该债券每半年支付一次利息，到期归还本金。目前市场利率为10%，该债券市场价格为920元，判断是否应该买入。（半年付息最普遍） 债券理论价值大于市场价格，不考虑风险因素，则应该买入。 2、零息债券的定价: 零息债券也称贴现债券。是以低于面值的价格发行，到期按面值兑付，不再另付利息的债券。短期债券多为零息债券。息票债券实际上可以分解为一系列零息债券，因而零息债券的定价和收益率是一个基础。 其中： P-------债券价值 F-----债券面值 r------贴现率 n-----到期日（剩余偿还期） 3、累息债券的定价： 其中： P-------债券价值 FV-----债券面值 N------到期日（绝对偿还期） i------票面利率 r------贴现率 n-----到期日（剩余偿还期） （三）各期贴现率不同时债券的定价： 息票债券： 其中： P-------债券价值 F-----债券面值 r------贴现率 n-----到期日（剩余偿还期） r1、r2、r3…rn--------各种期限债券的收益率 4.4 债券的收益率 名义收益率 当期收益率 到期收益率 持有期收益率 收益率之间的关系 （一）名义收益率 名义收益率及债券的票面利率，如果是息票债券则又可称为息票率（coupon rate）。其作用主要是用于计算债券的利息。 （二）当期收益率 （四）持有期收益率（回报率） 持有期收益率=当期收益率+资本利得率 计算持有期收益率并不要求将证券持有到期 零息债券的到