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论经济增加值对股东权益报酬率指标修正 　　◆ 中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：股东权益报酬率是评价企业自有资本及其获利水平的最具综合性与代表性的财务指标，也是投资者和管理者普遍使用的财务业绩评价尺度，在企业业绩评价中得到了广泛的运用。但股东权益报酬率在企业业绩评价中也存在许多缺陷。 经济增加值指标是考虑了全部投入资本成本后的收益，比股东权益报酬率更能准确地反映投入资本的回报，从而更能激励经营管理者为股东创造更多的财富。 　　关键词：经济增加值 股东权益报酬率 业绩评价 修正 　　 　　股东权益报酬率（Rate of Return on Equity，简称ROE）是指一定时期企业的净利润与股东权益平均总额的比率。该指标是财务界普遍使用的业绩评价尺度，也是财务报表分析中综合性最强的一个财务指标。其计算公式为：股东权益报酬率=净利润÷平均股东权益。 　　在对??务报表分析时，主要借用以股东权益报酬率为纲领性指标的杜邦分析法对公司经营和财务状况进行综合分析，对企业或部门管理者进行业绩评价。该方法是根据财务比率的内在联系，对公司财务状况和经营活动进行逐级分解剖析，从而从经营和管理两个方面揭示问题、总结经验。然而，股东权益报酬率并非是一个十全十美的财务指标，在进行业绩评价时还存在一些缺陷，需要用其它指标进行修正或补充。 　　 　　股东权益报酬率作为财务业绩评价尺度所存在的主要缺陷 　　 　　尽管股东权益报酬率是评价企业自有资本及其获利水平的最具综合性与代表性的财务指标，也是投资者和资深管理者普遍使用的财务业绩评价尺度，在企业业绩评价中有着重要的地位和作用。但是，随着企业内部组织结构及外部环境的变化，股东权益报酬率的置信度受到人们越来越多的质疑，这是因为作为财务业绩评价尺度的股东权益报酬率存在着许多不容忽视的缺陷。 　　（一）时效性缺陷 　　 　　股东权益报酬率只着重反映单一的一个时期的状况，当一个公司为推行一种流行新产品而导致开办费用大量增加时，股东权益报酬率便开始下降。但是，下降仅仅是一个时期状态的、缺乏远见的度量，远非显示了财务业绩状况的恶化。因为股东权益报酬率只包含一年的盈利，它无法反映多重阶段决策所产生的全部影响。 　　（二）风险性缺陷 　　股东权益报酬率的根本问题就在于它没有反映一家公司在产生股东权益报酬率时所伴随的风险。由于股东权益报酬率仅看重收益而忽视了风险，所以它是衡量财务业绩的不精确尺度。 　　（三）价值性缺陷 　　从前述定义可知：股东权益报酬率衡量的是股东投资的收益，投资数额使用的是股东权益的账面价值而非市场价值。但在衡量公司经营业绩时往往强调的是市场价值而非账面价值，所以，区分市场价值和账面价值很重要。例如，某公司某年度资产负债表中股东权益的账面价值为65600万元，市场价值为284800万元；损益表中显示的净利润为11930万元。则按照两种价值计算的某公司的股东权益报酬率分别为18.2%（11930/65600）和4.2%（11930/284800）。这种结果表明：股东权益的市值对股东更为重大，因为股东权益的市值衡量的是现有的、可实现的股票价值，而账面价值只是对公司历史业绩的计量，不能反映公司未来的现金流量状况。即使股东权益报酬率能衡量管理者的财务业绩，但它与带给股东投资的高收益仍不可同日而语，即投资者依赖于股东权益报酬率寻找能产生高股东权益报酬率的公司是不够的，因为投资者获取高回报的可能性会因更高的股票价格而化为乌有。 　　（四）指标本身的缺陷 　　从前述计算公式可以看出，股东权益报酬率属于静态指标，是相对数，而非绝对水平数。其中，分子中的净利润是以权责发生制为基础计算出来的，在某些情况下容易被企业操纵，导致指标虚假，影响对企业财务业绩进行准确、真实的评价。 　　股东权益报酬率存在的这些缺陷说明，应该将项目报酬、项目风险、项目规模和未来价值创造能力结合起来考虑项目对股东价值的影响。因为股东权益报酬率只关注报酬率，而股东权益报酬率的上升有时可能与增加股东财富相悖。既然股东权益报酬率客观存在这些缺陷，那么，如何规避它以提高股东权益报酬率的分析质量就显得尤为重要，而经济增加值指标则可以克服股东权益报酬率所带来的上述缺陷。 　　 　　经济附加值及其与股东权益报酬率的关系 　　 　　经济增加值（Economic Valui Added，简称EVA）是由美国思腾思特公司1991年首创的度量企业业绩的指标，也是西方财务学中最常用的概念。有了这个概念，管理者可以评价公司内部某一部门是否增加了股东价值，而投资者也可以根据它找出价值呈上升趋势的股票。在计算股东权益报酬率时，净利润是只扣除负债资本的成本而没有扣除股东权益的成本，管理者经常把权益资本当成是免费资本，因