跨国公司财务管理（财务管理东北财大谷祺.docVIP

第十五章 跨国公司财务管理(财务管理-东北财大,谷祺、 (2) (5) (6) (3) 名义利率差异 远期汇率与即期汇率差异 (4) 图15- 1 汇率决定理论关系图(一)购买力平价说Purchasing Power Parity ◆ 研究内容:汇率变化与货币购买力变化之间的关系。 ◆ 基本思想:人们之所以需要某一种货币,是因为它具有购买力。一个 国家的货币价值由其在该国国内所能购得商品及劳务的量,即购买力来决 定,因此人们对本国和外国货币比价的衡量主要取决于两种货币的购买力。 如果一国发生了通货膨胀(假设为中国),而另一国(假设为美国) 的物价水平保持不变,那么,人民币的购买力就会相对降低。 如果两国都发生通货膨胀,则两国的货币购买力都下降,此时人民币 与美元的相对购买力的变化取决于两国物价上涨程度。如果美元物价上涨 程度小于人民币,则人民币的价值相对美元下降;反之则上升。 ◆ 理论表述假设:S ??目前的即期汇率S 是以直接标价形式表示; 0 0S ??一段时间后的即期汇率; t P ??这段时间本国预计通货膨胀率; dP ??这段时间外国预计通货膨胀率; f 1P S 1P d t d SS或 t 0 1P S 1P f 0 f 购买力平价理论的相对形式: PP SS SS d f t 0 t 0 如果P 很小? f PP d f S 1P S 0 f 0 △为0到t期间汇率的预计变化率(二)费雪效应Fisher Effect ◆ 研究内容:利率与通货膨胀率之间的关系。 ◆ 基本思想:各国名义利率可以简单地分为投资获得的真实利率和 预期通货膨胀补偿率两部分。在资本可以在国际间自由流动的条件下, 两国名义利率的相对差别可大体上反映两国一般价格水平的预期相对 变动。即名义利率i与真实利率r、预期通货膨胀率P之间的关系为: 1i1r1P 世界上每个国家的真实利率是相同的,即世界 上只有一个真实利率,记作r 。 w1i 1i f 1i 1P d d d 或 1r w 1P 1P 1i 1P d f f f 【例】假设中国和美国的通货膨胀率分别为7.1%和5%,两国名义利 率分别为12.2%和10%。 1P 17.1% d? 1.02 1P 15% f 1i 112.2% d? 1.02 1i 110.0% f 两国名义利率与通货膨胀率的关系 irPrP r1,P1, 则:r×P更小 riP 资本可以自由流动,在任意两 个国家中的真实利率应该相等 iPiP d d f f iiPP d f d f(三)国际费雪效应International Fisher Effect 即期汇率的变化率直接标价法下的外币升值率或贬值率应等 于两国的利率之差。 费雪效应 购买力平价 1i 1P S 1P d d t d? 1i 1P S 1P f f 0 f S 1P 1i S 1i t d d t d S 1i S 1P 1i 0 f 0 f f ii SS SS t 0 d f t 0 ii d f S S 1i 0 0 f (四)利率平价Interest Rate Parity ◆ 利率平价描绘的是外汇市场与货币市场的平衡关系。◆ 根据利率平价关系,如果以证券代表金融资产,两国风险与期限相 同证券的利率差别(本国利率减外国利率)在扣除交易成本后应等于外 币的远期升水或贴水。 【例15-1】假设日本某一投资者拥有100万日元,投资期为1年,假定外 汇市场和货币市场的有关资料如下:(1)即期汇率:111.1日元/美元;1年远期汇率:108.9日元/美元;(2)日元投资利率:1.8%;美元投资利率:3.7%。 这位投资者有两种选择:⑴ 投资于本国银行,赚取银行利率;⑵ 将本币在现货市场上以即期汇率S 兑换成外币如为美元,再投资于 0 美国银行,赚取美国银行利率。同时为了降低美元投资风险,现在要签订 一个卖出美元的期货合同,以便锁定美元在一年后可兑换的日元数额。 要求:现分别计算这两种选择的投资收益率。 解析: ⑴ 投资于日本银行 1日元本币1年后变为1+i 日元,其投资收益率为: d 1i ?1 di d 一年后1 000 000日元变为1 018 000 1 日元,投资收益率为1.8% 。 ⑵ 投资于美国银行 第一,将日元兑换成美元: 1 ? 9 001美元 S 111.1 0 第二, 将美元存入美国银行,一年后收到: 1 1i 9 001 ?1.0379 334美元 f S 0 第三,签订卖出美元期货合约,以便一年后将美元本金及利 息转换为日元; 第四,假设F 为一年远期汇率,一年后,履行美元期货合约得到 0 的日元数为: 1 1i F9 3341.0891 016 473 日元 f 0 S 0 第五