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全球经济衰退是可以避免 　　内容提要: 根据国际货币基金组织（IMF）的分析，最近发生的金融危机并未改变IMF对2009年经济将逐步恢复的基本预期。如果在全球范围内采取一致有效的政策措施，全球经济衰退是可以避免的。全球经济的整体状况反映了同时涌现的三大重要冲击的影响：高企的商品价格、美国和其他一些发达国家住宅市场的下行趋势和金融危机。这些冲击的交织使得政策制定尤为困难。货币政策、财政政策和直接干预是应对危机的三道防线。 　　关键词: 全球经济 金融危机 次贷 金融监管 　　中图分类号: F830.99文献标识码: C文章编号: 1006-1770(2008)011-04-04 　　 　　编者按： 　　一年多前肇始于美国次级按揭贷款的市场风波正日益演变成一场历史性的金融风暴，索罗斯称之为自上世纪30年代以来最严重的金融危机。虽然目前来评估此次金融危机的影响也许还为时过早，但此刻探讨本次金融危机的形成、对全球经济的影响和对中国的警示依然非常重要。为此，本期推出的“金融危机”专栏特约了国际货币基金组织、上海社科院、上海财经大学以及交通银行投资管理部的专家和实际工作者就以上问题进行了阐述分析，希望能带给读者一定的启示。 　　 　　一、 介绍 　　 　　过去几周金融系统发生了历史性的、几乎无法想象的动荡。一年多前肇始于美国次级按揭贷款的市场风波在上周演变成一场历史性的金融风暴――吞没了美国最大的保险公司、导致了美国最大的银行倒闭事件。在对两大按揭贷款巨头――房地美和房利美――进行干预之后，美国政府宣布了防止市场进一步动荡的全面行动，包括大量购买陷入困境的、与按揭贷款相关的证券和对货币市场共同基金为期一年的保证。最后，仅存的两家最大的投资银行宣布将转变为银行控股公司。因此，摆在我们面前的金融业地壳运动中，一类机构形式消失了――庞大、独立的投资银行――在2007年年中尚被普遍认为是攫取巨额利润的金融巨头。其它国家也经历了严重的金融动荡，尽管其规模不及美国。 　　在此背景下，我想讨论两个问题。 　　第一，在2007年主要商品市场冲击和一些发达国家房地产市场回落的共同影响下，这场金融风暴对全球经济将产生怎样的宏观经济影响？当前的普遍共识是全球经济将进一步疲弱。无论是在发达国家还是发展中国家，经济增长都已经放慢。展望未来，一个关键问题是：经济放慢的脚步是否会趋缓、随后逐步地恢复，还是加速并陷入漫长衰退？ 　　第二，应该采取怎样的政策来抵御风暴、闯出一条道路以恢复金融市场的信心、支撑经济活动，同时控制通货膨胀？这样的挑战是惊人的。近期事态的发展表明，很多已采取的政策行动并不足以实现这些基本目标。 　　尽管存在很多客观风险和担忧，我今天想说的是，总体而言，情况是正面的。根据国际货币基金组织的分析，最近发生的金融危机并未改变我们对2009年经济将逐步恢复的基本预期。尤其是，如果在全球范围内采取一致和有效的政策行动，全球衰退是可以避免的。 　　在受灾国家，政策制定者的当务之急仍然是继续恢复市场功能、阻止金融市场参与者之间发生连锁反应的信心危机。过去这些天来前所未有的政策行动――主要是，当然不局限于美国――显示出货币和金融当局在必要时愿意实施创新和非常规的措施。 　　当然，最近的金融风暴使我们有必要对全球增长的基本预期作出一定调整，但这本身不会阻止经济于2009年开始逐步恢复。金融系统的紧缩会影响信贷增长和严重破坏经济恢复的速度。与此同时，能源和商品价格下跌，通胀压力应该开始减轻――这为一些发达国家扩大了未来货币政策调整的空间。而且，很多重要经济体的非金融类公司――尤其是汽车和住宅以外的行业――在财务状况相对较好的状态下进入了困难时期，他们看起来能承受信贷市场一定时期的紧缩。 　　下面，我将概括总结我们对全球经济的看法，然后阐述我们认为必要的推动经济前进的政策手段，同时避免在通胀条件下经济突然下降或者严重衰退。 　　 　　二、 全球面临紧急关头 　　 　　发达和新兴国家的经济都在朝同一方向前进――这就是，全球都在放慢增长步伐――这有力破灭了早先对经济增长“脱钩”的希望。一些重要的发达经济体引发了全球经济活动的明显放缓，这些国家不是接近于衰退就是正在经历远低于潜在水平的增长。 　　在美国，住房和信贷市场仍然处于衰退的核心过程中。 　　增长放缓已扩展至欧洲和日本，与此同时，公司和客户信心疲弱、贸易条件恶化、伙伴国家增长疲弱、贸易受强势货币影响以及信贷条件紧缩。 　　新兴和发展中国家的经济活动也在减速。尽管这些地区仍然保持较高的增长速度并接近潜在增长率，这在很大程度上归因于国内需求的强劲。 　　尽管全球经济增长预期下降，通胀已经达到1990年代以来的最快速度。主要受油价上涨的影响，发达国家7月的表面通胀率（he