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我国利率市场化路径探析 　　摘要：随着我国加入WTO，利率市场化作为金融自由化的核心内容成为整个金融体系改革的重点。本文通过对制约我国利率市场化的各种因素的综合分析，指出利率市场化的影响及面临的问题，提出了我国利率市场化的基本途径。 　　关键词：利率市场化；利率自由化；利率管制；金融改革 　　文章编号：１００３－４６２５（２００9）01－００39－０4 中图分类号：Ｆ830.4文献标识码：Ａ 　　 　　一、 利率市场化的影响 　　 　　（一）利率市场化的作用 　　利率市场化的导向源于麦金农和肖上个世纪70年代的金融深化理论。从总体上看这一理论在指导新兴国家进行金融改革方面是比较成功的。亚洲和南美一些国家和地区经济崛起与利率自由化的过程相伴随，利率自由化对经济发展的促进作用是显而易见的。例如，韩国的利率自由化过程从1980年开始，中途有过中断，1991年重新开始；阿根廷的利率自由化从1971年开始，1997年完成；泰国的利率自由化从1980年开始，1990年完成。这些时期恰好是这些国家经济发展最快的时期。韩国的经济增长在上世纪80年代除1980年为-2.7%之外，其他年份均高于5%，1987-1989连续三年更高达11.7%、11.8%和11.3%。泰国的经济增长在上世纪80年代比70年代快，80年代后期又有加速的趋势，1987-1990年分别为9.6%，13.3%，12.2%，11.7%。阿根廷的经济增长起伏不定，正负互现，1970-1997年的28年中，有19年是正增长，年增长率的算术平均值是2.4%。由此可见，利率市场化的作用有以下方面： 　　1.提高金融资源的配置效率。根据麦金农和肖的理论，在利率被人为压低的时候，金融的导管作用就会丧失，一国的储蓄率降低， 资金流向缺乏效率的生产部门，结果是经济停滞，银行的不良贷款增加，一国的金融风险不断累积，这种情况持续下去整个经济体系将会崩溃。利率市场化使利率的决定由市场力量的交互作用来实现，这样产生的利率就是市场均衡利率，是供需双方的条件都得到满足，不存在贷款额度限制的利率水平。这个利率水平一般高于当前被人为压低的管制性利率。市场化了的高利率一方面可以提高国内的储蓄率，另一方面引导资金流向高效率的生产部??（如图1）。 　　 　　注：图中AB是企业的成本曲线。OB是企业的分布比例曲线，上面每一点代表高成本企业或低成本企业的贷款份额占比。从O→B表示高成本企业的占比在增加；从O←B表示低成本企业的占比在增加。随着利率从R1上升到R2，高成本的借款企业占比从OQ1/OB下降到OQ2/OB。 Q1Q2/OB比例的高成本企业被排斥出了借款者行列。资金流向低成本高效率的企业。 　　2.完善市场运作机制。利率市场化从两个方面改善市场运作机制：首先是利率在市场中引导投资的机制开始形成。在利率管制时期，利率与投资之间的关系是不确定的。高利率不能起到抑制投资的作用（国有企业投资软约束）；低利率不能达到启动投资的效果（惜贷现象也是一种变相的贷款额度限制）。资金的流动大部分是政府调控或通过寻租活动分配。利率市场化的重要意义在于建立利率与投资之间的反向关系，生成利率引导投资的市场机制。其次，利率市场化可以矫正市场主体的行为方式。在利率管制时期，名义利率（被认为压低的利率）和市场利率（真实利率）之间有一块垄断利润――租金存在。这块租金是从储蓄者那里无偿剥夺过来的，或作为银行的盈利存留在银行系统，或作为政府的补贴转移到（国有）企业那里。利率作为资本的价格被扭曲，它的市场信号的作用完全丧失。企业（包括银行）之间争取资金的竞争变成了争夺租金的交易（钱权交易），这就是银行拼命争夺存款和企业尽量扩大负债、盲目投资的真正原因。在这里，各个经济主体的行为方式都被扭曲。利率市场化能够通过消除这块租金转变银行的经营行为，约束企业的投资冲动，最终矫正企业和银行的市场行为。 　　3.加速中小企业和民营经济的发展。在利率管制的情况下，不存在完善的公共融资市场，大企业和中小企业之间、国有企业和民营企业之间在取得金融资源的竞争中所处的地位是不平等的。大企业和国有企业攫取了大部分的金融资源，中小企业和民营经济由于缺乏资金，发展受到抑制。利率市场化可以建立相对公平的公共融资市场，企业主体在融资机会上处于平等地位，这样可以改善中小企业和民营企业的融资环境，促进中小企业和民营企业的健康发展。 　　目前，我国中小企业和民营企业贷款难的原因之一，是利率市场化或资金市场化的过程尚未完成，资金供求市场没有建立起来所致。银行惜贷是结果，而不是原因。现在流行的所谓中小企业和民营企业资信状况差的说法也缺乏根据。因为我们看到在民间借贷市场上，同样是这些企业和个人但资信状况是相当好的。 　　中国的资信状况说到底是国有银行对企业软