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美债安全仍是中美战略与经济对话核心话题 　　美国和中国目前是全球政治经济影响力最大的两个国家。一个是西半球的增长引擎,一个是东半球的增长引擎。金融危机期间,两国上演了一出出的博弈大戏。经过危机的冲击,中国和美国共同完成了全球利益格局的重构。 　　5月25日,第二轮中美战略与经济对话,双方尽管在经济金融改革方面达成了广泛共识,但是,国家战略取决于国家利益,而国家利益又取决于国家间经济金融关系。尽管第二轮中美战略与经济对话期间,恰值欧元贬值美元走强,美债矛盾被欧元短期贬值暂时掩盖,但美元长期趋贬仍不可避免。因此,在中美战略与经济对话中,美债安全仍然是核心话题。 　　 　　关于“美债安全”谈判的逻辑思路 　　 　　截至今年4月,中国持有9002亿美元国债,仍是美国最大债权国。令中国不安的,对于美债安全问题,中国除了喋喋不休“祥林嫂”式的抱怨,似乎没有太多的办法。尽管之前美国有过“保证美元资产安全”的口头承诺,但却没有提供很好的制度保障。为了让美国的口头承诺落在实处,中国政府应该迫使美国政府坐到谈判桌前。在这里,事先设计好解决问题的“中国方案”至关重要。 　　关于“美债安全”的谈判,中国可以按以下几个逻辑思路展开: 　　摸清双方“需求”是谈判取胜的前提。在谈判前,我们要了解中美两国“最需要什么”这个核心问题。我们认为,中国“差技术”和美国“差钱、差稀土等战略资源”是双方根本需求。 　　明确告知中国对美债存在的系统性风险是不能容忍的。 　　中国持有美国国债,无非有两种潜在风险,即美国借钱不还,或还时已“不值钱”。美国“借钱不还”的可能性不存在,在美国历史上从来没有发生过美国政府倒债事件。对中国来说,麻烦的是美国还债时已“不值钱”,即美元贬值的风险。美元贬值分为对内贬值和对外贬值两种形式,对内贬值主要是由于通货膨胀和资产泡沫导致的美元购买力下降;对外贬值是汇率下跌导致的。对内贬值对于所有债权人的影响是一样的,而对外贬值即汇率风险会使外国投资者面临更严重的损失。也就是说,汇率风险和通胀风险是持有美债的两大系统性风险。 　　向美国提供“中国汇率损失???单”和“美国汇率收益清单”。美元在过去的8年中已经贬值了40%。其中,在2009年3月至11月的8个月中,美元贬值了25%。对美元贬值给中国造成的直接损失,可以作一个简单估算:截至2010年一季度,中国外汇储备为2.45万亿美元,其中70%为美元资产,相当于有总额为1.7万亿的美元储备,假定每个月人民币的升值幅度为1%,那么每个月中国外汇储备的损失就是170亿美元。据测算,上一轮美元贬值(2002-2007年)中国因汇率波动带来的损益,分别为8.59、4.03、85.38、253.86、618.45、1066.67亿美元。 　　美元贬值给美国带来的好处是十分明显的。根据美联储的宏观经济模型研究,美元每贬值10%,可以促进美国GDP增长1.2%。2002-2007年的一波美元贬值,就给美国带来高达1.3万亿美元的收益。 　　用“中国汇率损失”交换美国的减排技术。我们要将“中国供给”与“美国需求”捆绑在一起“说事”。据世界自然资源研究所一项研究表明,在基准减排情景下,中国需要60多种技术,其中40多种是我们不掌握的核心技术。由于美国“差钱”、“差稀土等战略性资源”,中国虽“不差钱”,但却“差减排技术”,在这次谈判中,我们可以提出将“中国汇率损失”折算成同等价值的减排技术。 　　在上述基础性工作完成后,中国可以向美国提供让美国独自承担汇率风险和通胀风险的“中国方案”。即以“奥巴马债券”对抗汇率风险;以“通胀联动国债”规避通胀风险。如果美国需要钱,又不刻意逃避责任,就应该接纳中国的方案。 　　 　　方案一 　　要求美国发行“奥巴马债券”以对抗汇率风险 　　 　　增持美国国债首先面临较大的汇率风险。中长期来看,美元趋贬是必然的。资料显示,自1971年美元与黄金脱钩以来,美元已经贬值了96%。诺贝尔经济奖得主克鲁格曼曾指出,美元贬值可能导致中国在美国的投资损失达20%-30%的资本。中国可以乘美国急需资金之机,向奥巴马提出发行“奥巴马债券”的诉求。 　　奥巴马债券是一种以“非美元计价”的新型“卡特债券”。历史上,美国在冷战和越战期间,卡特政府财政赤字大幅度提高,1975年财政赤字高达532亿美元,1980年底国债规模达1万亿;在国际收支方面,美国累积了巨额的经常项目逆差,而外围国家积累了巨额的外汇储备,大部分是美元资产;当时的全球经济正经历严重的滞胀和第二次石油危机;欧洲货币共同体正在积极组建中,国际货币体系正经历重大变革。卡特政府当时已经意识到美元走跌的严重性,认为如果不拯救美元可能会丧失美国最重要的利益。于是,卡特政府出台了“拯救美元计划”,“卡特债券”就是该