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公司年报点评 工商银行（601398）：息差表现良好，拨备较充分 买入 （维持） 银行业 当前股价：3.77 元 报告日期：2009 年3 月26日 年报显示，工商银行2008年实现营业收入3098亿元，同比增 主要财务指标 （单位：百万元） 长21.2%；实现归属上市公司股东的净利润1107.66亿元，同 比增长36.3%。公司基本每股收益为0.33元。分配预案为每 2007A 2008A 2009E 2010E 10股派息1.65元（税前）。 净利息收入 224,465 263,037 253,618 277,192 规模稳定增长：2008年末，工行贷款总额为4.57万亿元，较 非利息收入 31,091 46,721 55,168 63,967 营业费用 89,030 91,506 94,180 104,053 年初增长12.2%，保持工行一贯的平稳增长的态势；存款总 PPOP 150,591 199,059 195,472 216,010 额为8.22万亿元，较年初增长19.2%。存款增速明显快于贷 提取拨备 37,406 55,528 49,163 56,090 款，使工行的贷存比进一步降低。较低的贷存比使工行的净 净利润 81,256 110,766 111,537 121,949 息差受降息的影响较小。预计2009年贷款增速将有所加快。 EPS （元） 0.24 0.33 0.33 0.37 另外，2008年末，贴现贷款约占贷款总额的7.1%，活期存款 约占存款总额的48.9%。 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 净息差稳步提高：2008年，工行净利息收益率为2.95%，较 总股本（亿股） 3340.19 2007年提高15BP，但较上半年下降6BP。下半年，工行的贷 每股净资产（元） 1.81 款、证券投资收益率均仍有提高，但因贷存比下降，存款成 资本充足率（%） 13.06 本上升，使净息差环比下降。2008年末，工行一年内到期的 不良贷款率（%） 2.29 债券投资约占债券投资总额的24%，这使工行整个债券投资 组合在2009年的收益率仍可保持在较高水平。 股价表现 （最近一年） 资产质量好于预期：2008年末，工行的不良贷款率为2.29%， 7