招商地产 三季度经营有所好转， 成长性仍然值得期待.pdfVIP

公司季报点评 招商地产 （000024）：三季度经营有所好转，成长性仍然值得期待 增持 （维持） 房地产行业 当前股价：13.22 元 08 年三季报显示，08 年1-9 月份实现营业收入 19.11 亿元， 报告日期：2008 年10月 22日 同比减少 13.02％；营业利润 4.8 亿元，同比减少 18.35%； 归属母公司净利润 3.89亿元，同比减少 19.05％；EPS0.345 主要财务指标 （单位：百万元） 元，基本符合我们预期。 2006A 2007A 2008E 2009E 季度经营情况有所好转。前三季度公司营业收入较上年同期 营业收入 2,809 4,112 6,652 12,549 下降，主要由于房地产项目结转面积同比有所下降所致。公 （+/-） 5.63 46.36 61.77 88.67 司新开盘项目均取得了良好的销售业绩，首日销售率超过推 营业利润 756 1,327 2,205 3,474 盘的 60%，即使在目前深度调整中的深圳市场，公司新推的 （+/-） 49.36 75.59 66.18 57.50 海月五期销售状况也比较理想，目前销售进度也接近 60％。 归属于母公司 销售回款季度环比大幅度增长，在第三季度结算了 4.6 亿元 631 1,158 1,455 2,371 的净利润 收入的情况下，预收账款仍由中报的10亿元上升到23亿元。 （+/-） 49.77 83.38 25.69 62.91 每股收益（元） 0.50 0.74 1.15 1.87 项目含金量高，成长性依然值得期待。公司项目基本紧靠“山 市盈率（倍） 27 18 12 7 河湖海”，且大部分为低密度高档住宅，稀缺性较为明显， 因此抗跌性也较好。同时由于土地取得时间较早，成本较低， 公司基本情况 （2008年 9 月 30 日止） 项目整体的含金量较高，一直以来公司的毛利率都显著高于 行业平均水平，今年前三季度仍达到 42%。上半年公司由于 总股本/已流通股（万股） 126,730/81,535 推盘量较少，业绩同比下降较为明显，但随着下半年的推盘 流通市值（亿元） 157.57 增加，未来业绩的成长性仍然值得期待。 每股净资产（元） 6.48 资产负债率（%） 67.34 大股东增持显示良好发展前景。公司三季报显示，截止 2008 年 9 月 30 日，大股东蛇口工业区通过其下属子公司达峰国