深赤湾A 成本控制略超预期.pdfVIP

公司半年报点评 深赤湾A（000022）：成本控制略超预期 增持 （维持） 交通运输行业/航运业 当前股价：11.91 元 报告日期：2008 年8 月30日 2008年1-6月，公司实现营业收入9.8亿元，同比增长6.2%； 主要财务指标 （单位：百万元） 营业利润 5.3 亿元，同比增长 8.8%；归属于上市公司股东的 2007A 2008E 2009E 2010E 净利润 3.3亿元，同比增长 8.4%；基本每股收益 0.51 元。 营业收入 2,004 2,113 2,225 2,349 赤湾港区集装箱吞吐量增速表现良好。上半年赤湾港区完成 （+/-） 2.8% 5.5% 5.3% 5.6% 集装箱吞吐量216.5万TEU，同比增长7.0%；这一增速既高于 营业利润 1,046 1,167 1,188 1,250 去年中期0%的增速，也高于去年全年2%的增速。在前期的调 （+/-） 0.5% 11.6% 1.8% 5.2% 研简报中我们已指出，在集装箱港口整体趋势向下的情况下 归属于母公司 664 718 718 751 公司表现相对超预期，主要是基于公司航线分布相对平均， 的净利润 受美线下滑影响相对较小，这部分构成了公司的比较优势。 （+/-） 5.9% 8.2% 0.0% 4.6% 每股收益（元） 1.03 1.11 1.11 1.16 平均装卸费率呈现下降态势。报告期内公司装卸收入增速为 市盈率（倍） 11.6 10.7 10.7 10.2 5.6%，低于赤湾港区7.0%的集装箱吞吐量增速，也低于12.2% 的散杂货吞吐量增速，由此可见平均装卸费率呈下降趋势。 公司基本情况 （2008年 6 月 30 日止） 我们认为这其中的主要原因是集装箱吞吐量的增量大部分 来源于中转箱量，由于中转箱收费水平较低进而拉低了平均 总股本/流通A 股（万股） 64,476/14,055 费率。事实上，在铜鼓航道开通后，一艘大型集装箱船可以 流通市值（亿元） 19.54 节约原先绕行香港所需花费的30000美元左右的引水费用， 每股净资产（元） 3.83 因此公司真实的装卸费率是存在价格优势的，实际下降的可 资产负债率（%） 41.96 能性基本不大。 成本控制略超预期。我们简单测算，在剔除折旧因素后，公 股价表现 （最近一年） 司货物吞吐量单位变动成本与去年同期基本保持一致，低于 20%