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公司年报点评 澄星股份（600078）：四季度亏损，08年业绩低于市场预期 中性 （维持） 化工行业/磷化工 当前股价：8.31 元 2008 年公司实现营业收入 30.5 亿元，同比增长 40.3％；实 报告日期：2009 年3 月21日 现利润总额 1.86 亿元，同比增长 24.2％；实现归属上市公 司股东净利润1.16亿元，同比增长36.1％；摊薄EPS约0.18 主要财务指标 （单位：百万元） 元，低于市场普遍预期；每股经营性现金流 1.57 元；分配 2007A 2008A 2009E 2010E 预案为每 10股派 0.1 元（含税）。 营业收入 2,177 3,053 2,465 2,810 08 年四季度受国内外宏观经济环境影响，磷化工产品需求迅 （+/-） 37.3% 40.3% -19.3% 14.0% 速下降，产品价格大幅下挫（图 1-3）。受此影响，公司四季 营业利润 125 183 177 187 度营业综合毛利率仅为 4.2%，同比下降 12.5 个百分点，环 （+/-） 52.3% 46.3% -3.7% 6.2% 比下降31.7个百分点；同时因计提存货跌价损失1.69亿元， 归属于母公司 85 116 125 135 四季度公司亏损 2.57 亿元。 的净利润 （+/-） 41.1% 73.7% -19.5% 8.8% 管理费用与财务费用大幅增加。报告期内公司管理费用和财 每股收益（元） 0.13 0.18 0.19 0.21 务费用分别同比增长 44%和 62%：其中管理费用增加主要源 市盈率（倍） 64 47 43 40 于控股子公司停产检修造成的停产损失，预计 09 年公司管 理费用将较 08 年有所减少；财务费用增加主要源于在建工 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 程转为固定资产利息停止资本化，因可转债利息支出减少 （部分已转股或回售）、贷款利率下调，预计 09年公司财务 总股本/已流通股（万股） 65,147/43,854 费用也将较 08 年有所减少。 流通市值（亿元） 36.44 每股净资产（元） 2.26 磷化工产品价格温和反弹。随着首轮“去库存化”进程接近 资产负债率（%） 69.11 尾声，国内市场磷化工产品价格出现温和反弹：黄磷价格由 1.2 万元/吨上涨至 1.4 万元/吨，五钠价格由 5500 元/吨上 股价表现 （最近一年） 涨至 6000 元/吨，工业级和食品级磷酸价格仍维持在 4000 元/吨左右的低位。由于即将进入西南地区的丰水期，云贵 40% 澄星股份 上证指数