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判断公司投资价值财务指标体系构建 　　【摘要】价值投资的基本技能是根据公司的财务指标对公司的投资价值进行分析和判断。本文从众多的财务指标中，构建出判断公司价值的四大类核心指标，构建出了个完整的价值投资判断财务分析体系。 　　【关键词】价值投资；财务指标；市盈率；净资产收益率 　　 　　本文是从投资人的视角，研究如何通过财务指标，判断公司的价值。结合国内外关于财务分析和公司价值判断的相关理论和笔者多年股票投资的实践经验总结，构建出如下财务指标体系。 　　一、盈利能力分析指标体系构建 　　盈利能力通常指企业在一定时期内赚取利润的能力。证券投资中，股东、债权人重视对对盈利能力的分析。同时最为关键的是，影响股价的因素很多，但决定股价高低最根本的因素就是公司的利润，所以从证券投资的角度来说，投资者最值得研究的就是公司未来的盈利能力，这是投资财务报表分析之核心。主要的盈利能力分析指标包括： 　　1.净资产收益率 　　净资产收益率是用来反映企业的权益资本经营盈利能力的基本指标，在公式上是企业在一个经营周期内的净利润总额和本时期企业净资产之比。具体公式为： 　　净资产收益率=(净利润/平均净资产)×100% 　　净资产收益率是对一家企业经营状况的核心指标，按照经济学的观点，企业存在的根本目的是实现股东权益的最大化，而该指标通过对企业盈利能力高低的判断，直接反映出该企业对企业资产经营的增值能力，更是对企业股东投资价值的回报。该指标的高低和企业盈利能力成正比。影响净资产收益率的因素主要有总资产收益率、负债利息率、企业资本结构和所得税率。世界著名投资大师巴菲特所选择的企业一般要求公司的净资产收益率不得低于15%，并且越高越好。 　　2.销售净利润率 　　销售净利润率从另一个视角来反映企业的盈利能力，它是通过企业经营的净利润和该时期内企业的销售收入的比率来衡量的。该指标的高低与企业盈利能力成正比，反映了企业销售收入中每一单位所带来的净利润，可以理解为企业经营质量的高低。具体公式为： 　　销售净利润率=(净利润/产品销售收入)×100% 　　3.市盈率 　　市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系；该指标是一个期望指标，其高低大小主要是比较该企业的股票价值和其他企业相比未来的价值如何。具体计算公式为： 　　市盈率=每股市价/每股收益 　　一家企业的该指标愈高，说明在证券市场上投资者对该企业的未来发展能力和潜力比较乐观，愿意为该企业的股票投入更多的资金。从另一个层面来讲，市盈率指标从长远来看，是对企业经营管理和发展潜力、盈利能力的一种反应，如果该指标过高或过低，则可能说明该公司经营管理和未来发展中的不确定性增大，风险也较大。 　　市盈率主要受通货膨胀、利率、公司盈利预期和财务结构等指标的影响，一般说来，企业的盈利能力只涉及正常的营业状况。但有时该指标在受到非正常营业影响时，例如将要停止的营业项目、重大事故、财务会计制度等的调整时，该指标的应用应当更加谨慎。 　　二、偿债能力分析指标 　　该指标是公司财务分析中的核心指标，公司偿债能力的高低对企业投资者的投资利益极为关键。它表示企业通过经营发展偿还自身债务的能力。按照企业所欠债务的期限来划分，企业债务分为流动负债和短期和长期负债。相对应的偿债能力也分为短期偿债能力和长期偿债能力。其中短期偿债能力分析指标包括： 　　(1)流动比率 　　流动比率是指流动资产与流动负债之间的比率，其计算公式为： 　　流动比率=流动资产/流动负债 　　该指标反映了企业短期债务中有多大比例的相应资产作为未来偿债的保障，是企业偿还短期到期债务的能力。一般来讲，流动比率高低和企业的经营周期长短成正比，原因在于企业经营周期愈长，企业能够调动周转资金的能力也就愈强。由于不同行业具有不同的经营周期，例如房地产行业和零售行业，前者的经营周期远远大于后者，在该指标上并不具有可比性。 　　(2)速动比率 　　该指标是企业的速动资产与流动负债之间的比率。 　　对于速动资产的计算，一般通过两种途径：一是在流动资产中减去存货剩余的资产即为速动资产；二是根据资产的变现能力来确定，将变现能力较高的资产确定为速动资产，例如货币资金、应收票据和款项等。相应的该指标的具体计算公司表现为： 　　速动比率=〔(流动资产一存货)/流动负债〕 　　速动比率=(货币资金+交易性金融资产十应收票据十应收账款+其他应款)/流动负债 　　上述分析的短期偿债能力指标，其选取都是来自于公司的财务报表，对于一些在财务报表没没有反应出来但对于企业偿债能力有影响的相关指标，本文限于篇幅，对此不作阐述。这些因素主要有未使用的银行贷款指标是流动性的潜在积极因素和准备很快变现的长期资产因素等。 　　长期偿债能力分析指标