巴菲特投资.docVIP

！巴菲特、比尔格罗斯们的最差投资 钱琪 好投网 发表时 巴菲特、 :11-01间:11-01-21 上周 CNBC 每天邀请一位金融投资神话创造者走下神坛，让他们说出令自己损失最 大的一笔交易（WORST TRaDE） 。这些大师们妙语横生，就像曾风靡一时的美剧《绝望主 妇》里的名言“每个人都有一个肮脏的小秘密”一样，每个“骨灰”级的投资大师都有 一笔最差的投资。但这些在他们今天的光辉战绩映照下，简直可以用轻描淡写来形容。 所以让我们带着无比愉悦的心情，去了解这些大师们曾经无比心痛的投资经历吧！ 巴菲特： 巴菲特：我最愚蠢的一笔交易是买下了伯克希尔哈撒韦 我知道说出这话就得好好解释。那是 1962 年，当时我操作的资金规模只有 700 万 （现在大家都叫对冲基金了） 。当时伯克希尔公司从流动资本来看很便宜，作为一家老 牌纺织企业，走向没落已有段时日。每一次他们关闭一家工厂，就会用得到的钱买些自 己的股票，于是我打算在他们之前买入股票，将来再卖给他们，从中赚些利润。就这样， 1964 年我手里已经有不少他们的股票， 我去跟管理层谈判， 果然他们要出钱买我手里的 股票， 我跟他们说好 11.5 就都卖给他们， 但我却收到他们的邮件说， 他们只肯出 11.38， 这让我非常生气，于是我买下了整个公司，开除了 CEO。 后来伯克希尔成为一切的基础，直到 1967 年我找到了一家保险公司，于是帮伯克 希尔打造了保险为主的业务。但它毕竟是一家纺织企业，所有的资产和业务让我随后整 整 20 年时间里， 不得不一直向这些赔钱的业务注入资金。 我们后来还买了一家纺织厂， 而且还不停地购置机器，希望可以减少人力。但是整整 20 年，我们所有的努力都没有 见效，事实证明纺织行业不行。如果伯克希尔起点是一家保险公司，那么市值将是现在 的两倍。这笔交易让我损失了至少 2000 亿美元，因为我投入的每一笔钱都是 DRaG（累 赘） 。 我得到的教训是如果你深陷一个很烂的行业，尽早逃离为妙。所以我一直说成为好 的基金经理，最重要的是投资好的行业。那样所有人都会认为你很聪明。除非你认为自 己是个管理天才，那你可以去试着让很烂的行业起死回生，不过那又何必呢。我在多年 前的年报中写过一句话：如果一个名声很好的投资经理，遭遇到一个名声很差的行业， 那么最后保住名声的一定是那个行业。 所以我现在实际上是天天面对自己最大的败笔。 但我当时是按照格雷厄姆的理论投 资便宜的公司。现在我知道了，宁可在相对不错的价格买入好公司，也不要在看似折扣 的价格买入差公司。投资经营和奥运赛场不同，奥运会跳水项目会因为你选择高难度而 给你加分，而经营企业，不会因为有人认为你选择了更加曲折的道路而给你加分。付出 一份努力就可以得到的结果为什么要付出七八倍努力呢。 这些 1959 年我遇到查理?芒格 的时候他就告诉我了，可惜当时我没听他的。 1 比尔格罗斯（PIMCO CO-CIO） 投资要看清角色本身 比尔格罗斯（ CO-CIO） ：投资要看清角色本身 ： 那是 1975 年，当时巴菲特和芒格来找我们，希望我们贷给他们 1000 万。我认为这 家公司只能说“有趣”，有一堆已经没落的工厂，有个 SEE‘S 糖果店，BLUE CHIP STaMPS，除此之外没什么有吸引力的地方。于是我拒绝了。一周后 SaM WaLTON 来找我， 希望我给他们正在扩张的沃尔玛商店贷款。他和两个儿子带着我在小镇的沃尔玛店转， 还带着他家的狗。我认为他们也没什么让我眼前一亮的东西。不久后我遇到一家我觉得 非常不错的公司，叫做 ITEL，不是 INTEL。他们的办公室有整整三十层，还可以看到金 门大桥呢。 我当时觉得， 就它了， 有实实在在可以触摸的东西。 于是我贷给他们 500 万， 可是 ITEL 半年后就破产了。 MR.JP MORGaN 曾经对国会说过，“LENDING IS NOT BaSED ON MONEY OR PROPERTY”。 我的理解是投资要看重 CHaRaCTER（角色本身） ，而不是 PROPERTY（房产 OR 道具） 。于 是我把 JP MORGaN 的画像挂到了办公室的墙上，以提醒自己当年犯下的最大错误。 但正是对这个错误的反省， PIMCO 躲过了次贷危机。 使 因为我们当时认清了次贷的 本质，包括零利率贷款等等证券化产品。无论市场多么火热，都改变不了他们的 POOR CHaRaCTER，所以我们坚决不投资。正是 2008 年远远好于竞争对手的收益为 PIMCO 未 来十年打下了良好基础。 FINK（ 创办者） ：要相信自己的直觉 LaRRY FINK（Black ROCK 创办者） 要相信自己的直觉 ： BLaCKROCK 现为全球最大的 MONEY MaNaGER， FINK