财务学原理7.2个别资本本的测算.pptVIP

国家精品共享资源课：财务学原理 主讲：罗淑贞 副教授 暨南大学 国家精品共享资源课：财务学原理 个别资本成本测算的原则 一 债务资本成本的测算 二 权益资本成本的测算 三 第二节 个别资本成本的测算 ＊资本成本通常以相对数表示 ＊资本成本是一个预测的估计值，而不是精确的计算值 一、个别资本成本测算的原则 ＊个别资本成本的测算可用于比较不同的筹资方式，是计算加权平均资本成本的基础。 ?西方财务理论界的观点：资本成本是为了不减少股东利益而必须从新追加的投资中取得的最低报酬率。 根据现金流量，考虑时间价值，更为精确地估算资本成本。 ——筹资引起的未来现金流出的现值总额（利息、股利、本金） K——资本成本，即现金流入等于其现金流出现值的贴现率 具体筹资方式的资本成本 如债券每期付息，到期还本 P0 ——筹资的实际现金流入（筹资额－筹资费） 现金流入量现值 现金流出量现值 ＊从计量上看与通式计算的关系 (未考虑节税) ： 当n ∞ ＊考虑时间价值计算 1.债券成本 2.长期借款成本 ★债务资本成本中的利息有抵税作用 ——利息是作为费用在税前利润列支，企业实际少缴一部分所得税。 债务资本成本 二、债务资本成本的测算 (一)债券成本 B0——债券筹资额，按发行价格计算 面值？溢价？折价？ [例1] A企业发行总面值为500万元的长期企业债券，票面利率为12%，印刷、推销等筹集费为3%，企业所得税税率为25%。如果债券按面值发行，则该债券的资本成本为多少？ 国家精品共享资源课：财务学原理 沿用[例1]资料，如果债券按600万元溢价发行，该债券的资本成本为多少？ 仍沿用[例1]资料，如果债券按400万元折价发行，该债券的资本成本为多少？ (二)长期借款成本 长期借款成本与债券成本的区别： 借款手续费如果不高，可以忽略，但债券筹集费较高，一般不能忽略不计。 债券发行价格与债券面值可能不一致；借款则没有这种情况。 f小，可忽略，则： Kl=i（1-T） [例2] A企业从银行取得一笔长期借款600万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，手续费等筹集费率为0.5%，企业所得税税率为25%。则该项长期借款的资本成本为多少？ 如果筹集费忽略不计，则资本成本为： 1.优先股成本 2.普通股成本 3.留存收益成本 权益资本成本 权益资本成本中的股利没有抵税作用 ——股利是以税后利润支付的，不会减少企业应缴的所得税 。 三、权益资本成本的测算 (一)优先股成本 优先股股利率一般固定，与利息相似，但股利在税后利润支付的，不能抵减企业应缴的所得税。 [例3] A企业准备发行一批优先股，每股发行价格6元，筹集费用0.2元，预计年股利0.5元。则该优先股的资本成本为多少？ (二)普通股成本 1.股利折现模型 股票的估价模型： 当n ∞ (1)预计股利固定 [例4]A企业发行普通股1000万股，每股发行价格3元，预计每股股利0.36元并将一直保持不变，筹集费率为4%，则该普通股的资本成本为多少？ 当n ∞ (2)预计股利按固定比例增长 [例5] A企业发行普通股1000万股，每股发行价格3元，预计第一年每股股利0.30元，股利年增长率为5%，筹资费用率为4%，则普通股的资本成本为多少？ 2.资本资产定价模型 按照资本资产定价模型，普通股成本的测算公式为： [例6] A企业普通股股票的β系数为1.5，市场平均风险股票期望收益率为14%，无风险收益率为10%。该普通股的资本成本为多少？ 3.风险溢价法 公式为： 式中：Rf—无风险收益率； Rp—普通股持有人比债权人承担更大风险 所要求的风险溢价 [例7] A企业准备发行一批股票，经分析该股票高于债权的投资风险溢价大约为4%，无风险利率为8%。则该普通股的资本成本为多少？ (三)留存收益成本 ——机会成本 一般情况下，留存收益资本成本的计算与普通股成本计算基本相同，区别仅在于普通股有筹集费用，而留存收益没有筹集费用。 (1)股利固定不变，留存收益成本测算公式为： [例8] A企业发行普通股1000万股，每股发行价格3元，预计每股股利0.36元并将一直保持不变，筹集费率为4%，则留存收益的资本成本为： (2) 在普通股股利不断增长的情况下，留存收益成本的测算公式为： [例9] A企业发行普通股1000万股，每股发行价格3元，预计第一年每股股利0.30元，股利年增长率为5%，筹资费用率为4%，则留存收益的资本成本为多少？ ＊个别资本成本比较及计算归纳： 1.债券成本 利息有节税作用 2.银行借