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第五章 国际资本流动管理 经济全球化、金融自由化大背景下，国际资本流动（international capital flows ）的规模越来越大，流动愈发频繁。既给当事国带来了资金，有促进当地经济发展的有利一面，但愈发频繁、较大规模的短期资本流动也会严重干扰相关国家经济的稳定发展。国际资本流动，主要是短期资本流动对世界经济大环境以及当事国经济基本面的反应较敏感，如何既要利用外资发展本国经济，又尽量规避、化解风险是一个很难处理但又要必须面对的现实问题。 IMF2011.1.5日发布的一份报告称，跨境资本流动对国际金融体系的影响日益显著，对全球金融稳定至关重要，IMF将加强在这一领域的监督职能。报告称，资本流动在许多国家、尤其是在发达经济体中主导着国际交易，近年来在新兴市场经济的国际交易中也发挥着越来越大的作用。这是国际货币体系的一个关键特点，维护资本流动的稳定是国际货币基金组织职能的重要组成部分。 IMF同时指出，跨境资本流动对全球金融体系产生复杂的相互依赖和政策外溢影响，但是目前并没有管理资本流动的全球统一规则 。 第一节 国际资本流动管理概述 国际资本流动 p180：资本使用权的跨国/境有偿转让。 20世纪90年代至2008年，国际资本流动总体趋势上一直保持稳步增长。2002年以来，世界范围内的资本流动出现了大幅度增加，尤其是新兴市场经济体资本流入的增长更为突出。新兴市场经济体资本流入总量占GDP的比重从2002年的2.7%提升到2007年的7.5%。总体上，发达经济体的资本流入主要是通过证券投资和其他投资的渠道，FDI的增长缓慢。而新兴市场的资本流入最大的渠道仍然是FDI，但另外两个渠道的增长很快。2008年全球资本流动规模达到16773亿美元。在2008年，因金融危机，发达国家金融市场出现流动性短缺和信贷紧缩，导致其金融机构不得不从海外抽回资金，短期资本从发展中国家回流至发达国家。预计2009年受金融危机的影响，全球资本流动会遭遇拐点，规模下滑，据国际货币基金组织(IMF)估计，总体规模将回落至14861亿美元。 一、国际资本流动内涵 可从5个角度分析：流动主体、流动形式、流动目的、流动性质（可逆、双向）、流动本质（对外资产的增减变动） 国际资本流动的相关信息通常包含在BOP表的KA帐户中 注：国际资金流动与国际资本流动不同。前者是单向、不可逆的，此类信息主要包含在CA帐户中。 定义：p180 居民与非居民（Residents/ Non-residents）政府、企业、个人和非盈利机构。任何个人，无论持何国国籍，在某国居住达一年或以上属于该居住国的居民，否则就是非居民。国际性机构是任何国家的非居民。 二、国际资本流动类型 两大类：长期（1年以上）、短期（1年及以下） 长期资本流动包括： 1.国际直接投资（International Direct Investment ） 以获得企业的经营管理权为目的。具有3个特点，5种方式（方式1～3又称为绿地投资） 绿地就是 green field，本义是指没有开发的土地（包括农业用地和荒地），所以绿地投资就是在没有开发过的土地上投资。 国际直接投资一般可采取绿地投资或企业并购两种方式进行。 跨国公司采取何种方式进行投资取决于东道国的经济发展水平 ，投资行业的规模、技术水平和管理等方面的因素。跨国并购交易活动往往更集中在发达国家。 2.国际证券投资 （International Securities Investment ） 特点：3个 3.国际贷款（International loans ） 短期资本流动包括： 1.贸易性（Tradable ） 2.金融性（Financial） 3.保值性（Stable value ） 4.投机性（Speculative ） 三、不同时期资本流动特征 1.欧洲资本时期（1945-1973）：资本由美国流向战后的欧洲，Marshall’s Plan 2.石油美元时期（1973-1981）：OPEC国家因油价大幅攀升，积聚大量石油美元，回流到美国和欧洲发达资本市场 3.国际债务危机时期（1982-1988）：主要发生在拉美国家，持续近10年，国际资本流动遭重创。 4.全球化时期（1988-） 案例材料：中国跨境资金流动概况 过去十年，我国跨境资金流动规模总体呈上升趋势。2007年，国际收支口径的资本流出入总量与同期GDP之比达到51%的历史峰值。2008年国际金融危机爆发后，跨境资金流动规模有所下降，2010年随着全球经济复苏而回升。2001-2010年，资本净流入累计7030亿美元，相当于同期外汇储备增量的25%。其中，直接投资是主体，占资本净流入总额的98%；证券投资和其他投资波动较大，顺逆差交替出现，十年合计大体相抵。尽