财务学原理6.3投资组合风险与报酬.pptVIP

第六章 财务的风险与报酬观 主讲老师：熊剑 教授 暨南大学 投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险小于这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 思考：有没有什么办法降低风险提高收益呢？ 因为，投资组合能降低或分散风险 答案是肯定的！！！ 一、投资组合的风险 可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险，指只对单一证券产生影响的因素带来的风险。 风险可分为可分散风险和不可分散风险 通过证券持有的多样化来分散，而且持有的证券关联度越低证券组合分散这类风险的能力越强。 可分散风险 理 财 不可分散风险 　　 不可分散风险是指那些对所有证券都产生影响的因素带来的风险，又称系统性风险或市场风险，如宏观经济形势的变化、国家经济政策的调整等。 这类风险将影响所有的证券因此不能够通过证券组合分散。 一般来说，证券组合的证券种类在15~20支比较适宜。 理 财 风险 非系统风险 系统风险 0 投资组合种数→∞ 投资组合种数与系统风险、非系统风险的关系图 资产组合风险和报酬的计量 均值-方差模型 (M-V) 资本资产定价模型 （CAPM） KP = ? ( Wj )( Kj ) KP 投资组合的期望收益率, Wj 是投资于 j 证券的资金占总投资额的比例, Kj 是证券 j的期望收益率, m 是投资组合中不同证券的个数. 1、投资组合的期望收益 m j=1 二、基于M-V模型的风险与报酬 2、投资组合的标准差 m j=1 m k=1 ?P = ???? Wj Wk ?jk Wj 投资于 证券j的资金比例， Wk 投资于证券 k 的资金比例, ?jk 是证券 j 和证券 k 可能收益的协方差. ??jk = ??j ??k r?jk ??j 是证券 j 的标准差， ?k 是证券 k 的标准差， rjk 证券 jth和证券k的相关系数。 协方差 相关系数 两个变量之间线性关系的标准统计量度。 它的范围从 -1.0 (完全负相关), 到 0 (不相关), 再到 +1.0 (完全正相关). [例8-6]假设某企业将证券A和证券B作为一个投资组合，其中证券A的预期报酬率是10%，标准差是12%；证券B的预期报酬率是18%，标准差是20%，如果该企业对两种证券的投资比例是相同的，即各占50%。两种证券的相关系数为0.2。 3、投资组合风险与报酬的计算 组合 对证券A的 投资比例 对证券B的 投资比例 组合的期望 收益率 组合的标准差 1 1 0 10.00% 12.00% 2 0.8 0.2 11.60% 11.11% 3 0.6 0.4 13.20% 11.78% 4 0.5 0.5 14.00% 12.65% 5 0.4 0.6 14.80% 13.79% 6 0.2 0.8 16.40% 16.65% 7 0 1 18.00% 20.00% 不同投资组合的预期报酬率和标准差 投资于两种证券组合的有效集 2-7部分曲线 为有效集 风险 非系统风险 系统风险 0 投资组合证券种数→∞ 三、基于CAPM模型的风险与报酬 思考： 能否确定整个证券市场的收益和风险？ 可以！ 能否确定用整个证券市场的收益和风险去反映某项资产或资产组合的风险和收益？ 可以！ （1）系统风险的测度 （3）说明一个总体指标值随着另外一个总体指标值变动的敏感程度 1、关于 系数 （4）用来描述某种股票的预期报酬率或某个组合随着市场组合的预期报酬率波动的变异程度 （2）是个统计学概念 2、单项资产的 系数 单项资产收益率与市场资产组合收益率的相关系数 单项资产收益率与市场资产组合收益率的标准差 单项资产的收益率与市场资产组合的收益率的协方差 例：三项资产证券A、B、C和整个市场的在不同的经济环境下的收益率如下所示： 状态 此状态发生 的概率 证券报酬率（%） 证券A 证券B 证券C 整个市场 繁荣 正常 萧条 0.25 0.50 0.25 5 20 -20 5 12.5 -7.5 5 10 0 5 12.5 -7.5 该三项资产的 系数分别为： 实际操作：β系数通过股票收益对市场收益做回归得到，拟合线的斜率即为股票的β系数。 β=1 风险与整个证券市场风险一致 β1 风险高于整个证券市场风险 β1 风险小于整个证券市场风险 一般认为： β值小于１的证券，叫防守性的证券； β值大于１的证券，叫进攻型的证券； 大部分证券的β系数在0.6