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国有企业政治关联对高管变更影响 　　摘要：高管变更一直是公司治理的重要问题。尤其在中国，国有企业处于主导地位，其高管变更现象更值得研究。同时，金融危机以来，风险因素倍受关注。本文以中国2006—2011年上市公司为样本，基于风险因素考察了国有企业政治关联对高管变更的影响。结果发现，国有企业面临的风险越高，高管变更的概率越大；但是与非政治关联的高管相比，当风险增加时，与政治关联的高管不易被变更。上述结果表明，国有企业政治关联削弱了高管面对风险的敏感度，不利于公司治理效率的提高。 　　关键词：国有企业；政治关联；企业风险；高管变更 　　中图分类号：17270.7 文献标识码：A 文章编号：1005—2674（2013）11—088—05 　　一、引言 　　伴随着高管变更现象的日益出现，越来越多学者开始关注这一问题。高管为什么会更换？是主观意愿还是客观被迫？尤其在中国，国有企业处于主导地位，其高管变更现象更值得研究。这些高管由于企业的身份和性质具有天然的政治相关性，而这种政治相关性又因高管自身的履历背景而显现出不同的强度，那么，他们在国有企业是职位更具刚性还是与其他企业的高管一样参与优胜劣汰的竞争？ 　　关于高管变更的原因，现有研究表明，主要在于经营业绩、控制权转换及财务丑闻。金融危机爆发后，人们逐渐意识到风险的重要性，在一定程度上风险甚至是企业生存和发展的基石。高层管理者作为公司行为的制定和决策者，对风险具有高度敏感性，当风险增加时，因公司治理惩治功能的作用发挥，高管离职的可能性会增加。因此，有必要从企业风险层面探讨高管变更现象，从而全面识别公司治理的效率以及企业发展中的不稳定因素。 　　进一步，国有企业的政治关联是否会影响风险对高管变更机制的作用？2012年年报显示，作为大型央企的中国远洋和鞍钢股份分别亏损95.6亿元和41.6亿元，面对巨额亏损的风险，两家公司董事长的命运却截然不同。在连续亏损、已经冠名ST鞍钢的董事长张晓刚职务并未发生变化，还当选为十八大代表（曾当选过十七大代表）；而随着中国远洋的巨亏发生，公司董事长魏家福于2012年落选十八大代表，2013年7月1日正式退休。同样是国有企业的高层管理者，是什么因素导致了他们变更的差异？政治背景真的会改变高管命运吗？ 　　本文以中国2006—2011年深沪两市上市公司为样本，从风险视角来考察国有企业政治关联对高管变更的影响，试图发现风险在公司治理中的作用，并揭示政治关联对公司治理机制的抑制效应，从而促进公司治理研究的深入开展。 　　二、文献回顾与假设提出 　　自Krueger指出企业家花费时间和金钱与政府官员建立关系，可以为企业带来利益以来，政治关联在公司治理中的作用一直是经济学家关注的热点之一。在西方，政治关联是指企业的大股东（至少有10%的投票权）或高管（CEO、董事长、董秘等）中至少有一人是议会成员，或与高层政治家、政党关系密切，也有很多学者用公司对政治人物选举的捐赠行为度量政治关联。 　　政府会通过制定一系列公共政策影响企业所处的外部环境，从而影响企业的生产经营，因此企业会试图向政府寻租，建立政治关联，希望借此对政府政策的制定和执行产生影响，获取优惠待遇，进而有益于企业的发展和投资收益。尤其在市场化水平低、政府干预性强、产权保护弱的国家和地区，上市公司更倾向于建立政治关联。但是，关于政治关联与企业关系的研究，一直存在不同的观点。一方面，有学者认为政府是“掠夺之手”，如Shleifer和Vishny构建了政府官员与高管博弈的模型，指出政府为实现其经济目标、政治目标和社会目标会损害企业利益，并且政府官员会利用手中的权力掠夺企业财富；另一方面，有学者认为政府是“扶持之手”，与企业间联系紧密，为企业的发展提供支持，能给企业带来各种好处。Faccio利用42个国家的样本数据研究发现，政治关联企业股票收益较高，尤其是在法律制度不健全、腐败严重的国家。 　　由于中国制度的特殊性，在转型经济下，政府掌握着大量的稀缺资源及分配的权力，复杂的政企关系一直是国内学者关注的热点问题。总体上，民营企业高管政治关联能提升企业价值；而国有企业高管政治关联对企业绩效具有负效应。这主要是由于国有企业大部分实行政府委派制，有政治关联的高管并不一定擅长经济管理，相对于企业的利益，他们更注重个人的政治升迁，而在追求政绩的同时往往背离了企业价值最大化的经营宗旨。同时，政府为实现其政治目标和社会目标，也会将压力转移到其控股的企业中，如增加就业、提供社会服务等，会加大企业的负担，损害企业的利益。逯东等以国有企业为样本研究发现：政治关联高管为了实现政治升迁和追逐个人利益，有动机将资源配置在非生产性活动上，从而给企业带来更多非生产性支山。 　　尽管因政治关联，国有企业的高管担负着政治任务，