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对我国资本市场有效性相关问题探讨 　　摘要：本文在分析我国资本市场存在问题的基础上，剖析了影响资本市场有效性的因素，并提出改进意见。 　　关键词：资本市场现状 有效性 影响因素 改进 　　国的资本市场是在计划经济向市场经济转变的过程中形成的以融资和金融产品交易为主要目的的场所，它的形成与发展是当代经济发展中不可忽视的力量，为企业提供了新的融资渠道，并在一定程度上促进了资源的优化配置。由于原来的计划经济体制下，国家制度和企业经营模式存在的弊端，在转变过程中难免带有一些束缚资本市场健康发展的因素，现就我国资本市场的现状进行分析。 　　一、 我国资本市场的现状 　　（一）政府管理行为存在不足 　　对于地方性关键产业，地方政府出于提高知名度等原因，对企业的财务造假行为存在“弱视”，甚至一些带有“国”字号的公司，其成立时间不足6个月即可上市，由此可见政府的监管存在不足，这对我国资本市场秩序的维护、功能的发挥造成严重的影响。 　　（二）现行的新股发行价格不合理 　　我国股票首次发行采用“市场询价”模式，这是造成高股招标的主要原因，目前我国新股发行价值普遍虚高，违背了资本市场的定价机制，使股票后期的升值空间变窄，再加之发行单位只将资本市场当作筹资的场所，而后期“铁公鸡”行为（股利发放较少，连续几年都不发股利），严重挫伤了投资者在资本市场投资的积极性，长此下去会使资本市场缺少活力，并打击了资本市场的“价值投资”理念。 　　（三）我国仍存在“股市强，债市弱”的特征 　　“建设规范统一的债券市场”是全国金融工作会议提出的目标，尽管在证券市场上的融资总量有所增加，但是“股市强，债市弱”的市场特征没有根本改观，并且市场上多为金融债和国债，公司债的数量相对较少，这不利于公司的资本结构优化，对投资者的资产组合管理也不利。造成我国债务融资比例相对较低的原因，也与我国的《证券法》规定有关：公司发行的债券累计总额不得超过公司净资产的40%。 　　（四）上市公司的业绩变脸行为严重影响投资者投资主动性 　　上市公司的业绩变???行为，是我国资本市场监管力度不够的表现，上市公司为了获取上市的资格，上市前粉饰公司业绩，制造业绩良好的假象，加之中介机构的不作为，在骗取审批机构同意上市的审批意见后，公司在以后的经营过程中业绩与上市前明显出现大的转变，给投资者带来诸多的投资陷阱，使投资者对资本市场失去信心，造成市场上大量为了投机短期持股的投资者，而缺少长期持股的倾向，这对资本市场的健康发展不利。 　　（五）资本市场的退市制度缺失 　　资本市场建立的主要目的是实现资源的优化配置，使资源流向经济效益好的部门和系统，这是市场生存的自然法则，对于任何成熟的市场，其作用也是不言而喻的。对于面临退市的公司，由于我国的资本市场不健全，投资者保护的法律法规不完善，使公司退市的后果完全转嫁给了持股的中小股东，这显然是不公平的，事实上退市公司的中小股东将会面临血本无归的境地。退市制度的缺失将会导致ST公司借机非正常炒作，扭曲了资本市场的定价功能。 　　（六）上市公司的信息披露制度存在缺陷 　　资本市场经过20多年的发展，上市公司在信息披露方面已经形成了以《股票上市规则》为核心，临时报告和定期报告组成的信息披露体系，但是信息披露的有效性是投资者面临的又一难题，上市公司呈现给投资者大量的与决策有用性无关的信息，重形式轻事实，对公司的亮点大加渲染，但对公司面临的市场环境、行业情况以及与未来经营情况休戚相关的信息少报或不报，并且对公司面临的风险很少揭示，信息披露带有很强的导向性特点。 　　二、资本市场有效性影响因素剖析 　　基于资本市场的缺陷，可以从制度法规及会计信息透明度方面分析影响资本市场有效性的因素。 　　（一）制度方面 　　1.我国对上市公司的监管制度缺失。监管制度是资本市场有效运行的保障，特别是对于我国资本市场上的股权结构现状尤为如此。在上市公司中，由于国有股或国有控股占主导地位，因此国家行政机关与上市公司有着千丝万缕的联系，由国家行政机关直接委派到上市公司的高管为了晋升等目的，有可能暗中操纵利润，同时监管部门对公司的违法行为处罚力度不够，造成违规成本大大小于违规收益，为了达到上市公司的特定目的，管理层铤而走险损害利益相关者的利益而获取私利的行为屡见不鲜。监管制度的缺失不利于资本市场健康发展。 　　2.我国关于公司上市的制度过于苛刻。我国公司的上市资格审查及条件非常严格，虽然对于高新技术产业的公司，国家也适当放宽了市场准入的条件，据最新统计我国在沪深两市证券市场上市的公司仅2 000多家，比起我国企业的总数，这个数目是少之又少，还有大量的中小企业被限制在资本市场之外，这不利于资源的配置，更不利于资本市场的发展。 　　3.我国的退市制度缺失。退市制