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创投企业支持中小企业发展风险规避研究 　　[摘要]目前，创投企业运行中的风险影响因素主要有：法律法规不完善不利于创业投资，中小企业资金管理不规范，对创业企业的监控不到位，中小企业信息不透明。但同时，国家对创投企业发展给予了相应宽松的政策氛围，创投企业也具有为创业企业提供全方位服务的优势。要降低创投企业的投资风险，应完善相关法律法规和创投资金的退出机制，创投企业应建立有效的激励约束机制，审慎选择与评估投资机会，加强对创业企业成长的风险跟踪管理。 　　[关键词]创投企业；中小企业；风险管理 　　[中图分类号]F832.48 [文献标志码]A [DOI]10.3969/j.issn.1009-3729.2014.01.014 　　创业投资企业（简称为“创投企业”）是指向创业企业进行股权投资，待所投资的创业企业发育成熟或相对成熟后通过股权转让以获得资本增值收益的企业组织。创投企业作为连接资本市场和创新型中小企业的桥梁，通过对中小企业提供资金和技术等方面的扶持，推动中小企业技术创新，提升其开发新产品的能力，并使其能够较快地进入资本市场，实现价值增值，进而带动经济发展和科技进步。本文拟通过对创投企业投资中小企业面临的问题及发展环境分析，提出其风险规避建议。 　　一、创投企业投资中小企业面临的风险因素 　　随着社会主义市场经济的发展与完善，我国企业间的竞争越来越激烈，许多创投企业为了提高自身竞争力，实施了多种投资项目，其投资主要是对固定资产、房地产、证券、无形资产等的投资。这些投资既为创投企业带来了巨大收益，同时也为创投企业带来了不同程度的投资风险。这些风险因素主要有以下4点。 　　1.法律法规不完善不利于创业投资 　　创业投资经过长期的发展，已初具规模，但至今尚无一个全国性的行业法规，如果发生投资风险，就无法可依。此外，在现行相关的法律法规中，有不少规定不利于创业投资，如《公司法》中关于注册资本、对外投资、上市条件、发起人股流通等方面的规定，都不同程度地制约了创业投资的进一步发展。 　　2.中小企业资金管理不规范 　　资金是企业发展的基础，资金不足势必影响企业的生产、经营与发展。在上市资源十分稀缺且上市门槛比较高的情况下，中小企业很难通过股权来进行融资。中小企业在得到创投企业的投资后，有时会盲目地进行企业扩张和项目建设，但由于中小企业缺乏控制投资风险的人员和经验，再加上其资金管理的不规范，往往会带来一系列的管理问题，导致资金利用不合理，从而对资金投资的未来收益造成不利影响。 　　3.对创业企业的监控不到位 　　创投企业在投资后大部分仅充当普通股股东的监控角色，在管理阶段对创业企业放任自流，没有发挥创投企业对创业企业成长风险的预评判断作用。在信息披露方面，创业企业还有可能在运用资源方面出现机会主义倾向，在企业经营不善的时候，可能会隐藏负面信息以逃避处罚；而当企业经营良好的时候，又会隐瞒真实情况，以防止投资者索要更高的投资回报。 　　4.中小企业信息不透明 　　中小企业的生产经营信息的不透明、不规范、不公开，以及财务制度的不健全，增加了投资的不确定性，这就使得投资者往往不愿意投资中小企业，即使投入了也不得不承担很高的投资风险。由于风险投资是一个投资期限长、投资结果不确定的过程，所以，很难获取关于整个风险投资过程的比较完整、准确的信息。投资主体虽然对未来情况（如某些定性评价指标）有所了解，但对可能的风险损失、投资收益变动等定量指标很难做出准确的估计。 　　二、创投企业支持中小企业发展的宏观微观环境 　　1.国家给予相应的宽松政策氛围 　　2012年10月，中国证券业协会向各券商直投子公司下发《证券公司直接投资子公司自律管理办法》（征求意见稿），明确规定券商发行直投基金将由证监会行政审批监管改为在证券业协会备案，要求直投子公司或其下属机构完成直投基金的首轮募集或签订受托管理其他已设立基金的协议后10个工作日内，应向证券业协会备案，协会应于2个工作日内对直投子公司的备案申请予以受理并出具受理通知。除取消设立直投基金的行政审批外，还首次明确界定了管理团队的跟投行为：直投基金的投资管理团队可以作为直投基金的出资人对直投基金投资的项目进行跟投。 　　2012年9月26日，证监会发布修订后的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》（简称《办法》）第9条明确规定：资产管理计划资产可投资于未通过证券交易所转让的股权、债券及其他财产权利，基金管理公司应当设立专门子公司，通过设立专项资产管理计划开展专项资产管理业务。 　　上述规定意味着公募基金投资范围将从二级市场向股权投资领域延伸，公募基金管理公司可设立直投公司参与PE投资。这样，公募基金就可以凭借其丰富的客户资源及二级市场的投资经验，在基金募资或并购投资方面占居一定优势，长期来看，公募基金入市对PE市场格