资本结构的决策.PPTVIP

四、总杠杆效应 1. 总杠杆原理 总杠杆又称联合杠杆或复合杠杆，是指由于固定性经营成本和固定性融资成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。总杠杆反映经营杠杆和财务杠杆两者共同作用结果，用于评价企业整体风险水平。 2. 总杠杆的衡量 总杠杆系数是测算总杠杆效应程度常用的指标，总杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，是普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数，用总杠杆系数(DTL)表示总杠杆效应程度。 总杠杆系数与经营杠杆系数、财务杠杆系数之间的关系可用下式表示： 3. 总杠杆与公司风险 公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平。在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。 总杠杆效应的意义在于：第一，能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；第二，揭示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。 第三节 资本结构决策 资本结构的概念 资本结构的影响因素 资本结构决策方法 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种来源资本的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题。 例: A、B两家公司,资产规模均为1000万元, 年EBIT均为600万元, 所得税率40%. 其他情况为:  A公司 B公司权益资本 1000万元 500万元 普通股 1000万股 500万股债务资本 0 500万元 债务利率 0 10% 负债比率 0 50% 净利润 360 330 每股收益 0.36 0.66 投资者总收入 360 380 (股东和债权人) 资本结构的种类 资本的属性结构。资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。 主要表现为股权资本和债权资本。 资本的期限结构。资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。 主要表现为长期资本和短期资本。 资本结构的价值基础 资本的账面价值结构，是指企业资本按历史账面价值基础计量反映的资本结构。 资本的市场价值结构，是指企业资本按现时市场价值计量反映的资本结构。 资本的目标价值结构，是指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。 二、资本结构的影响因素 （一）最佳资本结构 最佳资本结构，是指企业在一定期间内，使加权平均资本成本最低、企业价值最大时的资本结构。其判断标准有以下三个方面： （1）有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化。 （2）企业加权平均资本成本最低。 （3）资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。 其中，加权平均资本成本最低是其主要标准。 （二）影响资本结构最优化的因素 1.资本成本 2.企业风险 3.企业所有者和管理人员的态度 4.行业差异及企业特点 5.企业发展状况 6.企业获利能力 7.贷款人的态度和评信机构的影响 8.所得税率 （三）资本结构决策的方法 资本结构决策的定量分析方法 资本成本比较法 每股收益分析法 公司价值比较法 （一）资本成本比较法 1.资本成本比较法的基本原理 资本成本比较法是通过计算、比较各备选筹资方案不同资本结构的加权平均资本成本的高低来做出资本结构决策的方法。决策的基本原理：加权平均资本成本越低，方案越优。 决策步骤如下： 第一步，计算各备选方案的个别资金成本； 第二步，计算各备选方案的加权平均资金成本； 第三步，比较各备选方案的加权平均资金成本，选择加权平均资金成本最低的资本结构为最优资本结构。 【例4-16】 长达公司在初创时需资本总额5000万元，有如下三个筹资组合方案可供选择，有关资料经测算如表4-8所示。 表4-8 长达公司初始筹资组合方案资料测算表 筹资方式 方案A 方案B 方案C 初始筹资额 资本成本 初始筹资额 资本成本 初始筹资额 资本成本 长期借款 长期债券 优先股普通股 400 1000 600 3000 6% 7% 12% 15% 500 1500 1000 2000 6.5% 8% 12