纺织服装行业月度报告：棉价承压明显，优选行业龙头白马.docxVIP

内容目录回调明显的龙头白马配置价值凸显3品牌端回调，出口型企业涨幅明显3数据跟踪6内外棉价走低，数十年来首增棉花进口配额6多重因素推高茧丝价格，染料高位盘整8景气指数回落，出口数据向好9行业资讯9主要风险提示10图表目录图 1：SW28 个板块区间涨跌幅（总市值加权平均）及相对全 A 变动幅度4图 2：纺织服装子板块区间涨跌幅（总市值加权平均）及相对全 A 变动幅度4图 3：SW 纺织服装各子板块 6 月估值变动情况6图 4：内棉（现货）2018 年 6 月价格走势7图 5：内棉（期货）2018 年 6 月价格走势7图 6：外棉（现货）2018 年 6 月价格走势7图 7：外棉（期货）2018 年 6 月价格走势7图 8：2018 年 6 月国储棉轮出疆棉占比及成交率7图 9：2018 年 6 月国储棉轮出均价及与 328 棉花价差7图 10：近 2 月来生丝价格走势8图 11：近 2 月来干茧生丝价格走势8图 12：近 3 月以来分散黑月均价走势8图 13：近 3 月以来活性黑月均价走势8表 1：人民币贬值利好企业及市场表现4表 2：SW 纺织服装板块 2018 年 6 月涨跌幅前 5 个股5表 3：2018 年 6 月推荐标的表现5表 4：2018 年年度策略重点推荐标的表现：5表 5：3 级子板块 6 月末估值及估值胜率6表 6：纺织服装商品 2018 年 5 月出口金额9回调明显的龙头白马配置价值凸显6 月以来市场多重利空因素交织，服饰类社零数据回落，贸易摩擦加剧，大盘走势疲弱联动影响，质押平仓频出等，对市场情绪均有一定的负面导向作用。板块表现方面， 周期性板块表现相对突出，消费类板块表现略显分化，家用电器、食品饮料、休闲服务跑赢大盘，医药生物、商业贸易、轻工制造、纺织服装跑输大盘。6 月，纺服板块下跌10.64%，跑输大盘 2.7 个百分点，制造端表现相对平稳，品牌端回调明显，出口型企业表现相对较好。板块估值尤其是品牌端估值回调较为明显，部分子板块估值的历史胜率不断提升。原材料价格方面，内外棉价均承压明显，干茧生丝价格走高，染料高位盘整。行业景气数据和社零数据有所回落，出口形势继续向好。我们认为 6 月叠加端午、618 购物节等因素，社零数据将有所表现，加之行业内部分化，品牌运营能力较强，消费需求研判能力以及设计能力较为突出的精选品牌个股，基本面并未发生改变，在 2018H1 陆续增加的营销支出有望在 2018H2 进一步拉升业绩。制造端方面，资本性支出逐年增多，产业升级意愿强烈，积极布局、深耕全产业链，在细分领域形成一定竞争壁垒的优质公司未来成长空间可期。人民币贬值对出口型企业的利好预计将呈现边际效应，更重要的仍然是企业自身的盈利能力、运营效率提升带来的业绩支撑。2018 年年初至今，纺织服装板块跑赢大盘 4.84 个百分点，跑赢沪深 300 动态成分 10.23 个百分点，我们认为板块复苏并结构性走强态势仍将持续，同时考虑到周期轮动等因素，我们维持对行业的“领先大市”评级。我们认为市场短期内仍将维持震荡行情，在这种情况下，我们仍建议重点关注行业龙头的投资机会，一些回调明显的龙头白马配置价值凸显。重点标的：1）海澜之家（600398.SH）：主品牌增长稳健、其他子品牌高增速持续，盈利水平提升，资产周转水平继续向好的高性价比品牌运营白马龙头；2）罗莱生活(002293.SZ)：运营能力上佳，战略推进顺利的大家纺标的；3）太平鸟（603877.SH）：轻装上阵，TOC 模式试点成功并推广，品牌孵化落地能力较强的中端时尚品牌集团标的；4）歌力思（603808.SH）：业绩高增，主品牌店效提升，其他品牌仍存业绩释放空间的中高端女装标的；5）天创时尚（603608.SH）：精耕鞋履生态，以数字化驱动产业升级，具有较强的品牌运营能力的优质女鞋标的；6）华孚时尚（002042.SZ）：网链业务高速发展，时尚运营商战略推进顺利，棉价提振利好中长期发展的全球色纺纱龙头；7）开润股份（300577.SZ）：产品开发落地速度快，供应链对接能力强，拥有打造极致单品经验的出行消费品品牌。品牌端回调，出口型企业涨幅明显2018 年 6 月，SW 纺织服装板块下跌 10.64%，申万 28 个板块排名 22，板块涨幅跑输大盘 2.74pct.，跑输沪深 300 指数（动态成分）2.72pct.。SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW金融机电服制贸牧饮服生事运产器装造易渔料务物业输金材装设设军属料饰备备工采化钢有建建电机国汽家纺轻商农食休医公交房电计传通银非综掘工铁色筑筑气械防车用织工业林品闲药用通地子算媒信行银合-15-20-10.64-5-10-2.741050相对全A变动幅度(pct.)2018年6月涨跌幅（%）图 1：