钢铁行业：一喜，半年报业绩不错，一忧，短期钢价有下行压力.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版行业动态信息评述受国开行上收棚改 PSL 信贷审批权以及减少棚改货币化安置比例消息的影响，房地产投资支撑下半年钢材消费这一逻辑被严重破坏。由于基建投资数据已呈明显下降态势，房地产投资前景受打压，导致上周降准利好非但没有利好周期板块，反而出现大幅下跌。本周中信钢铁指数下跌 4.37%，跑输大盘 3.38 个百分点。近期盘面来看，成长性行业更受市场偏好。本周钢材库存继续上升，环比上涨 33 万吨，厂库和社会库存合计至 1490.48 万吨。两周合计上涨约 60 万吨，上涨速度较快。不过，和往年 7、8 月份的库存数据相比，这两周的表现也谈不上特别突出之处。整体来看， 目前库存结构仍然较为理想。板材库存和钢厂库存较低，这两周库存增加主要集中在厂库。60 万吨新增库存中大约有 34 万吨为厂库，26 万吨为社会库存。如果后续钢厂因为库存增加而减产反而对钢价是一个利好。如果贸易商在目前价格上大量补库则对后续钢价偏负面，但我们觉得出现这个情况的概率较低。本周，钢材期现价格走势背离。期货价格受沙钢环保新闻影响出现上行，而现货价格则出现下跌。后半周在期货价格带动下现货价格也有所反弹。另外，本周铁矿石价格较为强劲。我们认为受近期宏观面的负面影响以及库存增加，更为重要的是价格下跌也有可能引发贸易商库存和钢厂减产，短期钢价和钢厂盈利均有下行压力。但整体来看，钢价也不具备大跌的条件。6 月已过，根据吨钢毛利模型，我们预计 2 季度钢铁行业整体盈利较 1 季度有 15%左右的增幅，即申万钢铁板块 2 季度有望实现单季归母净利润 250 亿左右，上半年归母 460 亿左右。具体来看，生产稳定的南方钢企和中厚板占比大的钢企盈利增长更明显一些。预计 2018 年申万上市钢企有望实现归母净利润 900 亿，较 2017年仍有 20%左右的增长，整体 PE 估值仅 8.2 倍。稍微拉长时间，我们认为降准所释放的经济维稳信号，将会对冲中美贸易方面不确定对经济的影响，而棚改政策的变化边际影响将会逐步弱化。下半年钢铁股仍有机会。中报行情即将来临，钢铁板块目前整体机会不大，但配置价格并不低。低估值及其盈利韧性就是最佳的配置理由，重点推荐三钢闽光和宝钢股份。另外，一些中厚板和钢管业务占比高，以及 PB 低于 1 的钢铁股也值得关注。图表1： 重点公司盈利预测与估值公司名称股价总市值EPSPEPB评级17A18E19E17A18E19E17A18E19E宝钢股份(+)7.791734.670.861.001.099.067.797.151.060.950.95增持鞍钢股份(+)5.57407.310.780.961.007.195.805.600.810.730.67河钢股份2.95313.250.170.210.2217.3514.2913.450.680.670.65太钢不锈6.00341.770.810.941.007.406.385.991.271.090.94马钢股份3.59265.230.540.630.656.705.685.481.161.010.88首钢股份4.11217.390.420.500.609.838.256.860.820.790.72三钢闽光(+)16.03220.192.903.263.275.534.924.902.001.741.40买入华菱钢铁8.50256.331.371.721.916.224.944.442.481.601.19重庆钢铁2.03175.790.040.140.1750.7514.3311.961.081.000.93南钢股份4.42194.880.790.900.985.634.914.511.681.261.00方大特钢10.69154.991.921.932.065.575.535.202.912.331.80新兴铸管4.28170.810.280.340.3715.4012.6411.420.870.820.78新钢股份5.58177.931.091.131.225.124.934.561.331.100.91杭钢股份5.97155.090.698.650.94柳钢股份7.92202.971.031.551.657.675.124.792.821.981.52本钢板材4.04149.480.510.450.497.928.998.240.890.980.93韶钢松山6.56158.721.041.451.536.314.534.295.342.441.54凌钢股份3.5397.820.480.870.967.354.043.681.391.291.05八一钢铁5.1779.251.521.141.223.394.554.2