2018年油脂油料半年报.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版1、阿根廷减产和贸易战主导美豆上半年行情 阿根廷干旱大豆减产年初，正是南美大豆生长的阶段，阿根廷的天气状况从上年的 11 月份开始就有干旱的迹象，引发了市场的担忧，之后干旱的情况一直延续，基本伴随了阿根廷大豆主要的生长期，市场对阿根廷大豆产量的预估也一路下调，这一因素成为支撑一季度美豆价格上涨的重要原因。在 17 年 12 月份的时候，USDA 对阿根廷大豆产量的预估为 5700 万吨，与去年相比变化不大，但随后由于天气的原因，大豆长势恶化，产量不断被下调，USDA 连续 6个月持续下调阿根廷大豆的产量，从最初的 5700 万吨下调至 6 月份的 3700 万吨，下调幅度达到 2000 万吨。但是我们看到虽然阿根廷大豆减产幅度巨大，超过了 2016 年由于洪水造成的减产幅度，但美豆价格的涨幅也相对有限，远不及 2016 年的水平，这里有多方面的因素， 一个是价格水平不同，另一个是所处的宏观环境不同，此外还有一个重要因素，那就是巴西大豆的增产，这在一定程度上抵消了阿根廷大豆的减产。图表 一季度南美干旱资料来源：USDA 中原期货图表 阿根廷大豆产量调整过程阿根廷大豆产量预估6000500040003000200010000Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18资料来源：USDA 中原期货图表 巴西大豆产量调整过程巴西大豆产量预估1.21.181.161.141.121.11.081.061.041.02Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18资料来源：USDA 中原期货两次中美贸易冲突从一季度末，二季度初开始，关于中美贸易战的预期升温，市场担忧情绪上升，给国内粕类市场带来极大的影响，但对外盘的影响相对较小，因此我们看到外盘基本稳定而国内市场大幅上涨的状况。自然界中的资源是有限的，而每个国家都希望自己的人民过上更好的生活，所以最终的结果一定是只有很少一部分国家的人能够过上理想的生活，占据金字塔尖的部分。而其他的次发达国家，发展中国家，贫穷国家，则只能处于金字塔的中部和底部，人均占有的资源和生活水平远不如那些处于塔尖的国家。这就是一种均衡的状态，如果每个国家都愿意永远接受这样的世界分工，那么这样的均衡状态也会长期维持下去，就像自然界中的食物链一样，处于顶端的只能是少数的食肉动物，处于底端的是大量的食草动物。这也是世界上国与国之间冲突的本质原因。第一次贸易战从 3 月份开始，基于对贸易战的恐惧，国内上下游市场大量增加库存， 使得国内大豆到港量保持在超高的水平，5、6、7 三个月均在 900 多万吨以上，但随着中美握手言和，也为后来国内市场的回落埋下了伏笔。第二次贸易战则从 6 月份开始，一直持续到现在，美国与其他国家的贸易冲突持续升温，对美国农产品带来不利的影响，端午节假期之前，美国对中国的 500 亿商品加征25 关税，中国采取反制措施，并且声明此前中美达成的协议不再有效，美豆价格大幅回落。主力合约一度跌破 850 美分，创出多年来的新低。从目前的态势来看，美国总统特朗普四处树敌，使得贸易冲突不断加剧，范围扩大， 美国的农产品也受到明显的波及。本年度美国大豆产量可能下降，但在贸易冲突不断的背景下，美豆的出口可能受到极大的冲击。图表 美国大豆近期走势资料来源：文华财经 中原期货2、贸易战下粕类市场大起大落 中国油料供需由于国内的大豆大量依赖进口，因此从今年 3 月份开始当中美贸易冲突的预期起来之后，市场担忧情绪急剧升温，短期内价格大幅上涨，上下游市场大量增加库存，国内的油厂采购了大量的南美大豆，导致 5、6、7 几个月的大豆到港量巨大，其中 5 月到港913 万吨，6 月预计到港 955 万吨，7 月预计到港 930 万吨。到港量巨大，加上下游消费不佳，使得大豆和豆粕的库存持续增加，处于历史同期最高的水平。在第一轮中美贸易战预期发酵的时候，国内市场库存充足，严阵以待。只可惜，中美贸易冲突并没有马上恶化，双方开始逐步进行谈判，这让市场的担忧情绪大幅下降， 国内市场供大于求的矛盾也开始凸显，产业链上下游普遍进入去库存的阶段，因此豆粕价格也大幅下挫，从最高点下跌达到 500 点，豆粕面临艰难的去库存。因此当第二次中美贸易冲突发酵的时候，国内市场的反应反而相对平静，并不像第一次那样大量补库存，价格在端午节后大幅高开，但随后很快回落，毕竟之前吃过了亏， 随着 7 月 6 日加税时间点的临近，中美双方并没有和解的迹象，中国财政部税则委员会还发布了一道通知，决定自 2018 年 7 月 1 日起，对原产于孟加拉国、印度、老挝、韩国、斯里兰卡的大豆、豆粕