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分级基金10月报PAGE PAGE 1敬请参看文末敬请参看文末免责条款2012年201好买基金研究中心分级基金月报市场不确定性增强 优先份额折价收窄 分级基金10月回顾及11月展望好买基金研究中心10月市场概况10月，沪深两市双双收跌。上证综指收于2068.88点，跌17.29点。跌幅为0.83%；深成指收于8469.80点，跌209.42点，跌幅为2.41%。23个申万一级行业10行业上涨，其中，家用电器、黑色金属、医药生物表现居前，分别为3.11%、2.44%、2.42%，采掘、信息设备、有色金属表现居后，分别为-3.93%、-3.99%、-8.91%。10月，中信标普全债指数上涨0.26个百分点。10月，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌3.77%。标普500下跌3.34%；道琼斯欧洲50 下跌1.56%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨3.00%，印度孟买下跌2.29%。10月各行业涨跌幅数据来源：好买基金研究中心、Wind分级基金各个份额10月份的净值与价格表现基础份额的净值表现——股跌债涨 建信双利独善其身本月股票型分级基金大都出现了不同程度的下跌，其中被动指数型基金跌幅相对较大，特别是银华中证内地资源主题和招商大宗商品两只以资源类个股为主的分级指基，其月跌幅都在4%以上。另一方面，万家中证创业成长、银华中证等权重90和银华深证100基金的月跌幅也超过了2个百分点。主动管理型产品表现相对较好，其中建信双利是本月唯一一只实现正收益的分级股票型产品，其月涨幅为0.23%，中欧盛世成长下跌了0.21%，南方新兴消费增长的跌幅为1.47%，而银华消费和国泰估值的跌幅都在2%左右。10月分级股基基础份额涨跌复权单位净值增长数据来源：好买基金研究中心、Wind本月债券表现抢眼，大部分分级债券基金都获得了正收益。其中表现最好的依旧是信诚双盈，上涨1.35%，其次是银河通利和浦银安盛增利，分别上涨了1.19%和0.93%。中欧鼎立表现最差，下跌0.30%，也是唯一一只没有实现正收益的分级债基。值得说明的是，本月共有信诚双盈、中欧鼎利和银河通利三只分级债基金打开申购赎回并对A份额进行折算，但从实际表现来看折算与否与基金收益间并没有明显的对应关系。10月分级债基基础份额复权单位净值增长数据来源：好买基金研究中心、Wind 基础份额折价率情况——国泰估值持续高溢价大部分没有配对转换机制的分级基金本月的折溢价情况与9月没有发生明显变化，上月出现明显溢价的三只基金走势出现分化，其中诺德双翼和金鹰持久回报的溢价维持在6~8%，但国泰估值优势的溢价率进一步扩大，从月初的13%左右一路走高，在10月下旬甚至一度突破了20%，最终回落至20%附近。其他分级基金仍以折价为主，泰达宏利聚利折价率虽然已从8%收窄到6%左右，但仍是同类中折价最大的产品，可见其长期限、不打开申购赎回的结构还是影响其折价的决定性因素，截至10月末，其剩余时间还有3.53年。不过仍需注意到，即使这些基金折价率比较大，但不能进行配对转换机制，折价率带来的投资机会可能在一定时期内都无法兑现，因此其中高折价率的基金较为适合投资期限长的投资者选择。无配对转换分级基金10月整体折溢价走势数据来源：好买基金研究中心、Wind 大部分可配对转换的分级基金在9月的折溢价比较小，嘉实多利等少数几只基金的整体折溢价率虽然在月初较高，但随后也迅速收窄，基金的整体折溢价率基本上都维持在-2%到2%之间，在考虑到配对转换所产生的交易成本后，全月中进行套利交易的机会不多。此外，值得注意的是国投瑞银瑞和300基金本月进行定期折算，但剔除非交易日因素的影响后，该基金折算前后的整体折溢价率没有明显变化，不存在套利机会。可配对转换分级基金10月整体折溢价走势数据来源：好买基金研究中心、Wind进取份额的价格与净值表现2.1分级股基进取份额——价格净值同跌 国泰估值进取高速增长10月股指小幅收跌，因此分级股基进取份额的净值也全部走低，申万菱信深成进取和银华鑫瑞两只基金的净值跌幅最大，分别达到18.89%和11.18%。受到资源类个股表现不佳的影响，招商中证大宗商品B的跌幅也超过了10%。建信进取本月表现最好，仅微幅下挫了0.41%，体现出了较好的主动管理能力。从二级市场的表现看，大部分杠杆基金价格的跌幅都小幅超过了基金净值的跌幅，但有两只基金价格与净值的走势出现了背离，分别为国泰估值进取和国投瑞银瑞和远见，特别是国泰估值进取在基金净值下跌8.84%的基础上仍实现了11.28%的价格增长，炒作因素明显。10月分级股基进取份额净值与价格涨跌幅数据来源：好买基金研究中心、Wind如果定义当月进取份额涨幅/基础份额涨幅为当月实际杠杆，把价格涨幅/净值涨幅定义为杠杆弹性，则可以把股票型进取份额的属性在下表