华泰单因子测试之换手率类因子.pdf

证券研究报告 金工研究/深度研究 2017 年01 月09 日 林晓明 执业证书编号：S0570516010001 华泰单因子测试之换手率类因子 研究员 0755 linxiaoming@ 华泰多因子系列之五 陈烨 010 联系人 chenye@ 待测因子：近N 个月每日换手率均值、标准差，及衍生的换手率乖离率等 换手率因子是一类非常重要的风格因子，本报告中我们选取了十二个具有 代表性的换手率因子进行测试，包括turn_Nm （个股最近N 个月日均换手 相关研究 率，N=1、3、6），bias_turn_Nm （个股最近N 个月日均换手率除以最近 1 《华泰单因子测试之动量类因子》2016.12 两年日均换手率再减1，N=1、3、6），std_turn_Nm （个股最近N 个月的 2《华泰价值选股系列之相对市盈率》2016.12 日换手率序列标准差，N=1、3、6），bias_std_turn_Nm （个股最近N 个 月的日换手率序列标准差除以最近两年的日换手率序列标准差再减 1， 3 《布林带与股息率择时定投模型》2016.11 N=1、3、6）。经实证检验，四类因子各具特点。 换手率因子总体与市值因子呈负相关，各因子两两间正相关性很强 因市值较大的公司一般换手率不高，所以日均换手率、换手率序列标准差 因子与市值因子间呈一定负相关性。经实证检验，两种衍生的换手率乖离 率因子与市值因子相关性较小。各换手率因子两两之间普遍具有比较强的 正相关性，与之前测试过的估值、成长、动量类因子对比，相关性显得更 加突出。如果要组合使用各换手率因子构建选股模型，需要小心处理多重 共线性问题。 单因子测试框架：分层回测、回归法、因子IC 值分析 首先，我们对各换手率因子依次进行详细的分层模型回测，分析各分层组 合的业绩表现和多空组合的表现，判别因子区分度、单调性、稳定性和在 不同规模公司、不同一级行业间的业绩强弱。接下来我们使用回归法进行 因子测试，对因子收益率序列和回归产生的t 值序列进行统计层面上的分 析。我们还计算了各因子的IC 值序列、IR 比率，综合识别有效因子。 测试结果：传统换手率IC 值表现佳，而换手率乖离率分层测试效果好 从分层测试的结果来看，bias_turn_1m、bias_std_turn_1m 因子各方面都 表现出众，而 turn_1m 、std_turn_1m 因子单调性不佳。但从回归测试的 因子收益率表现和IC 值均值、IR 比率等角度来看，turn_1m 、std_turn_1m 因子效果更好一些，与分层测试的结果略有出入。如果将回归方式由WLS （流通市值平方根加权）改成OLS，则bias_turn_1m、bias_std_turn_1m 因子效果又会强